20260315-华源证券-服务消费投资主线—出行链行业专题_服务消费政策相继出台_预计出行复苏动能持续_17页_1mb

社会服务行业专题报告总结（2026年03月15日）

核心内容概览

本报告分析了2025年社会服务行业中出行链板块的表现，包括旅游、酒店、餐饮等细分领域，并结合政策导向与市场趋势，提出了相关投资建议。

主要观点

• 旅游链复苏：2025年Q1-Q3旅游板块收入恢复至2019年的102%，整体呈现稳健增长趋势，但部分企业表现分化。
• 餐饮复苏更快：2025年餐饮收入恢复至2019年的125%，恢复力度最强，且增速快于社零整体增速。
• 酒店板块承压：2025年Q1-Q3酒店收入恢复至2019年的119%，但同比增速整体偏弱，行业进入存量竞争阶段。
• 政策支持明显：2025年12月政治局会议及多部门联合发布政策，聚焦扩大内需、服务消费，推动消费升级和市场拓展。
• 春秋假制度试点：多地已开始探索中小学春秋假制度，结合地方特色，如“雪假”等，以激活淡季消费。
• “文旅+”模式兴起：文旅融合持续深化，体育赛事与文旅消费结合，带动周边旅游、餐饮、住宿等业态发展。
• 投资建议明确：建议关注受益于出行增长、基本面稳健、中长期业绩增长确定性高的企业。

关键信息

1. 出行链板块业绩恢复情况

• 旅游板块：

  • 2025年Q1-Q3收入恢复至2019年的102%，Q1-Q3累计同比+3%。
  • 重点企业包括：峨眉山A、三峡旅游、黄山旅游、长白山、陕西旅游等。

• 酒店板块：

  • 2025年Q1-Q3收入恢复至2019年的119%，Q1-Q3累计同比-4%。
  • 重点企业包括：锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵等。

• 餐饮板块：

  • 2025年Q1-Q3收入恢复至2019年的125%，Q1-Q3累计同比-6%。
  • 重点企业包括：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗等。

• 其他出行链相关板块：

  • 中国中免、力盛体育等公司表现突出，建议关注。

2. 政策支持

• 扩大内需战略：2025年12月政治局会议提出坚持扩大内需的战略基点。
• 服务消费政策：商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19条举措，包括“服务消费季”、延长景区营业时间、优化预约方式等。
• 消费提振措施：联合通知提出3方面11条政策，推动消费重点领域发展，形成提振消费合力。

3. 节假日出行表现

• 2025年节假日出行人次及花费：
  • 春节：5.0亿人次，同比+6%，花费6770亿元，同比+7%。
  • 清明节：1.3亿人次，同比+6%，花费575.5亿元，同比+7%。
  • 五一：3.1亿人次，同比+6%，花费1802.7亿元，同比+8%。
  • 国庆+中秋：8.9亿人次，同比+16%，花费8090.1亿元，同比+15%。
• 2026年元旦及春节：
  • 元旦：国内出游1.42亿人次，总花费847.89亿元。
  • 春节：国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元，创历史新高。

4. 市场趋势

• 人均旅游花费提升：2024年人均旅游花费1024.8元，同比增长2%。
• “文旅+”经济崛起：通过体育赛事、文化活动等多维度融合，带动文旅消费增长。
• 夜间经济活跃：洛阳古城、长沙五一商圈等夜间消费热点持续吸引人流。
• 供给端理性增长：餐饮连锁化率提升至22%，行业进入理性扩张阶段。

5. 投资建议

• 景区：关注峨眉山、三峡旅游、黄山旅游、长白山、陕西旅游等优质文旅资产企业。
• 酒店：关注锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵等运营能力强的头部品牌。
• 餐饮：关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗等具有较强客流粘性和创新能力的企业。
• 其他：关注中国中免、力盛体育等与出行链相关的板块。

风险提示

• 经济环境不及预期：可能影响出行消费市场表现。
• 政策刺激力度不足：可能抑制消费者出行意愿。
• 地缘政治风险：可能影响入境旅游市场。

总结

2025年出行链板块在政策支持和经济复苏背景下表现良好，旅游、餐饮恢复较快，酒店相对承压。政策层面推动服务消费，各地积极探索春秋假制度，激活淡季消费潜力。“文旅+”模式持续发展，带动多业态协同增长。未来建议关注基本面稳健、业绩增长确定性强的景区、酒店及餐饮企业，同时注意潜在的经济、政策及地缘政治风险。