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涨价仍是主线，警惕流动性冲击

核心内容

本报告分析了当前国内外经济形势，指出涨价仍是主要趋势，但需警惕流动性收紧对市场的影响。报告强调了地缘政治、政策调控及市场预期对价格走势的推动作用，并对下周关键数据和风险因素进行了提示。

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主要观点

1. 涨价趋势持续

   • 本轮涨价是国内外多重因素叠加的结果，预计至少持续至二季度中期。
   • PPI转正时间提前，若3月布油价格中枢维持在77美元以上，3月即可转正；若全年布油中枢维持在80美元左右，PPI将维持正值。

2. 国内政策推动

   • “反内卷”政策在更高层面制度化，地方财政补贴负面清单机制标志着政策的长效机制。
   • “十五五”规划取消能耗强度目标，以碳排放强度替代，意味着降碳目标约束增强，可能推动供给侧政策加码。

3. 海外地缘冲突影响

   • 美伊冲突持续，油价上涨成为涨价交易的放大器，推动PPI上行。
   • 美元指数上破100，黄金承压，显示流动性紧缩特征，市场对输入性通胀的关注度上升。

4. 交易主线仍在“涨”

   • 当前仍是涨价交易的较好时机，但需关注二季度中期PPI转正后的市场反应，届时应重新评估涨价的后续影响。

5. 风险提示

   • 美伊冲突走向存在高度不确定性，可能对资产价格产生双向波动。
   • 国内需求复苏路径也存在不确定性，需持续跟踪流动性变化。

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关键信息

1. 国内经济数据

• 节后开工持续推进，多数生产、地产、客运等指标周环比修复，同比增速回升。
• 高炉开工率等个别指标波动，但整体复工复产节奏温和。
• 房地产成交面积分化，一线、二线、三线城市表现不一。

2. 物价走势

• 地缘属性商品如原油、化工品价格持续走高。
• 黄金、白银等避险资产价格高位持稳。
• 猪肉价格同比持续下降，进一步推升市场对猪周期改善的预期。
• 铁矿石、螺纹钢等内需主导商品价格小幅上行。

3. 货币金融情况

• 美元指数震荡上行，但升值动能主要来自人民币以外的非美货币。
• 债市长短端收益率走势分化，10年期国债收益率小幅上行，短端收益率回落，期限利差扩大。
• 外汇市场波动较大，美元兑人民币、欧元兑人民币、日元兑人民币等汇率持续波动。

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下周重点关注

• 经济数据：2026年1-2月份国民经济运行情况、财政数据等。
• 重要事件：3月国新办新闻发布会。

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风险提示

• 美伊冲突对资产价格影响存在高度不确定性，可能导致价格波动率放大。
• 国内需求复苏路径存在不确定性，可能影响涨价的持续性。

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图表概览

• 图1：展示“十四五”期间能耗强度目标超额完成，但碳排放强度目标未完成。
• 图2：反映“十四五”碳排放强度目标未完成的现状。
• 图3：预测布油全年80美元中枢下PPI走势。
• 图4：实体经济高频数据一览，涵盖消费、投资、贸易、生产、地产等。
• 图5：物价高频数据一览，涵盖农产品、能源、化工、黑色、有色、电子、食品、纺服、服务等。
• 图6：货币金融高频数据，包括债券市场、货币市场、外汇市场。
• 图7：下周重点数据和事件。

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总结

当前市场涨价主线清晰，受国内外多重因素推动，尤其是地缘冲突带来的油价上涨和国内降碳政策加码。然而，随着二季度PPI转正的临近，市场需警惕流动性收紧带来的影响，特别是美元与石油的对冲价值。同时，国内需求复苏路径及美伊冲突走向仍是重要风险点，需持续关注。整体来看，当前仍是涨价交易的较好时机，但应理性评估后续影响，尤其是剔除油价后的PPI走势。