> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业定期报告总结（2026年6月7日） ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年6月上旬商贸零售行业动态，涵盖美妆、黄金珠宝、文旅消费等细分领域，并对相关投资标的进行估值分析与投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 美妆行业：国货崛起，外资品牌表现亮眼 - **珀莱雅登顶淘天美妆榜首**：2026年5月，珀莱雅在淘天平台美妆全品类销售额达196.31亿元，同比小幅下滑1.9%。其凭借618预售活动、李佳琦直播间布局以及高均价单品销售，年内首次反超欧莱雅登顶榜首。 - **外资品牌表现突出**：修丽可、SK-II等国际高端功效护肤品牌在淘天平台排名上升，反映出高端护肤赛道的消费韧性。 - **抖音平台数据**：2026年5月，抖音美妆类目GMV达284.58亿元，赫莲娜以6.23亿元登顶，品牌通过达人合作与自播策略有效提升曝光与转化。 ### 2. 黄金珠宝：高位金价压制消费，头部品牌仍有潜力 - **黄金成为全球官方储备第一大资产**：截至2025年底，黄金占全球央行储备资产比例升至27%，超越美债的22%。金价高位运行对黄金珠宝消费形成压制，4月限额以上金银珠宝类零售额同比下滑21.3%。 - **古法黄金赛道头部品牌具投资价值**：如老铺黄金、潮宏基等，凭借差异化定位和年轻消费群体的偏好，仍具增长潜力。 ### 3. 毕业季与端午假期：消费韧性验证 - **毕业旅行刚需化**：大学生群体将毕业旅行视为“刚需”，马蜂窝数据显示，预算低于2000元的用户占比超54%，性价比为首要考量。 - **端午假期文旅消费活跃**：多地推出门票减免政策，激活暑期旅游市场。跨省“机票+酒店”套餐预订热度环比增长超90%，反向旅游趋势明显。 --- ## 关键信息 ### 行业表现 - **商贸零售板块**：2026年6月上旬，申万商贸零售指数周跌幅为2.77%，行业整体承压。 - **其他行业**：部分行业如机械设备、通信、煤炭等表现较好，涨幅超2%；而美容护理、食品饮料等板块跌幅较大。 ### 重点数据 - **4月美妆零售额**：同比增长4.7%，反映行业持续复苏。 - **4月服装鞋帽零售额**：同比增长3.6%，显示消费市场逐步回暖。 - **4月饮料类零售额**：同比增长3.6%，保持稳定增长。 - **4月黄金珠宝类零售额**：同比大幅下滑21.3%，受金价高位影响。 ### 估值分析 - **老铺黄金**：预计2026年归母净利润90亿，对应估值9X。 - **泡泡玛特**：预计2026年归母净利润160亿，对应估值13X。 - **蜜雪集团**：预计2026年归母净利润65亿，对应估值14X。 - **古茗**：预计2026年归母净利润34亿，对应估值14X。 - **毛戈平**：预计2026年归母净利润16亿，对应估值17X。 --- ## 投资建议 ### 1. 服务消费板块 - 关注受益于毕业季及端午假期出行增长的餐饮、酒店、景区等业态。 - 政策支持与节假日配合，推动服务消费产业链持续发展。 ### 2. 美护行业 - 重点推荐具有较高专业性与创新性的国货品牌，如毛戈平、上美股份等。 ### 3. 黄金珠宝行业 - 建议关注古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等，以应对金价波动。 ### 4. 潮玩行业 - 泡泡玛特作为IP运营经验丰富的企业，值得关注。 ### 5. 现制茶饮行业 - 蜜雪集团与古茗等品牌凭借较强的市场覆盖与品牌力，具备长期增长潜力。 --- ## 风险提示 1. **零售环境修复不及预期**：宏观经济波动及消费者信心不足可能影响行业复苏。 2. **国际局势变动风险**：贸易政策变化可能增加供应链成本，影响出口型或依赖进口原材料的企业。 3. **市场竞争加剧风险**：细分市场增长受限可能导致竞争加剧，影响企业盈利。 --- ## 附录：图表目录 - 图表1：各行业本周涨跌幅表现 - 图表2：4月中国限额以上纺服类零售额同比变化 - 图表3：4月中国限额以上化妆品类零售额同比变化 - 图表4：4月中国限额以上金银珠宝类零售额同比变化 - 图表5：4月中国限额以上饮料类零售额同比变化 - 图表6：2025Q1-2026Q1黄金首饰消费量累计值同比变化 - 图表7：COMEX金价变化（2025-2026年） --- ## 证券分析师声明 本报告由丁一分析师撰写，SAC编号为S1350524040003，观点基于合法合规信息，独立、客观出具。报告不构成投资建议，仅作为参考。 --- ## 投资评级说明 - **看好**：行业股票指数超越同期市场基准指数。 - **中性**：行业股票指数与市场基准指数基本持平。 - **看淡**：行业股票指数弱于市场基准指数。 - **买入/增持/中性/减持**：根据证券相对于市场基准指数的涨跌幅定义。 --- ## 行业趋势与展望 - **国货美妆崛起**：珀莱雅、薇诺娜等品牌在电商与直播渠道表现强劲，推动国货品牌竞争力提升。 - **平台流量运营**：外资品牌通过达人合作与自播策略，进一步深化在电商渠道的布局。 - **消费复苏迹象**：毕业季与端午假期数据验证消费市场韧性，尤其是文旅、餐饮等服务消费领域。 - **黄金珠宝市场分化**：金价高位抑制整体消费，但具备差异化定位的品牌仍具增长空间。 --- ## 总结 本报告全面分析了商贸零售行业近期表现与趋势，指出国货美妆品牌在电商渠道的强势增长，外资品牌在高端护肤领域的竞争力，以及毕业季与端午假期对文旅消费的带动作用。同时，对黄金珠宝、潮玩、茶饮等行业提出投资建议，并提示相关风险。整体来看，行业复苏迹象明显，优质公司具备估值性价比与长期增长潜力。