20260315-华源证券-信用分析周报_1Y短端信用债收益率创新低_12页_3mb

报告摘要

本周信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差波动不大的态势。在“资产荒”背景下，利率持续低位震荡，资本利得博弈难度加大，高票息资产的稳健收益价值受到关注。市场热点事件包括部分成员银行参加利率定价自律机制会议，预计同业存款利率将下调，对短债构成利好。

净融资额：本周信用债净融资额为1191亿元，环比增加690亿元。
发行与兑付：信用债总发行量4195亿元，环比增加1518亿元；总偿还量3004亿元，环比增加828亿元。
分产品类型：
- 城投债：净融资额185亿元，环比增加75亿元。
- 产业债：净融资额786亿元，环比增加388亿元。
- 金融债：净融资额220亿元，环比增加227亿元。
- 资产支持证券：净融资额-44亿元，环比减少6亿元。

成交量：信用债（不含资产支持证券）成交量环比减少182亿元。
- 城投债：成交量2307亿元，环比减少261亿元。
- 产业债：成交量3499亿元，环比减少151亿元。
- 金融债：成交量4979亿元，环比增加230亿元。
- 资产支持证券：成交量108亿元，环比减少54亿元。
换手率：
- 城投债：1.47%，环比下行0.17pct。
- 产业债：1.76%，环比下行0.08pct。
- 金融债：3.16%，环比上行0.14pct。
- 资产支持证券：0.3%，环比下行0.13pct。
收益率波动：
- 1Y AA、AAA-、AAA+信用债收益率分别下行2BP、3BP、1BP。
- 5Y AA、AAA-、AAA+信用债收益率分别上行1BP、1BP、2BP。
- 10Y AA、AAA-、AAA+信用债收益率分别上行<1BP、<1BP、2BP。

行业层面：
- AA+通信行业信用利差走扩29BP。
- AA+非银金融行业信用利差走扩13BP。
- AA+机械设备行业信用利差走扩6BP。
- AA+医药生物行业信用利差压缩6BP。
- 其他行业信用利差波动均不超过5BP。
城投债：
- 不同期限城投信用利差均在3BP以内波动。
- 0.5-1Y利差压缩2BP；1-3Y利差走扩2BP；3-5Y利差走扩2BP；5-10Y利差走扩1BP；10Y以上利差压缩1BP。
- 前五地区AA+城投债利差：贵州（159BP）、陕西（96BP）、甘肃（91BP）、云南（79BP）、内蒙古（78BP）。
产业债：
- 除1Y AAA、AA以及3Y AAA可续期产业债利差小幅走扩，其余期限产业债信用利差较上周压缩。
银行资本债：
- 3Y以内银行二永债信用利差小幅压缩；5Y及以上长端信用利差小幅走扩。
- 1Y AAA-、AA+、AA二级资本债利差分别压缩1BP、2BP、2BP。
- 10Y AAA-、AA+、AA二级资本债利差分别走扩4BP、4BP、4BP。