20250310-宏源期货-有色金属周报（铅）_宏观情绪渐散_铅价或重回基本面指引_24页

有色金属周报（铅）总结

核心内容概述

本周铅价在宏观情绪偏暖和成本端支撑下持续走高，突破前期震荡区间。然而，随着宏观情绪消散，铅价运行重回基本面，面临需求增速不及供给增速的格局，高铅价或难以维持，需警惕铅价冲高回落的风险。预计铅价运行区间为17,000-17,700元/吨。

主要观点

• 宏观情绪与成本支撑：铅价上涨主要受到宏观情绪偏暖和原料端成本支撑的影响。
• 原料端支撑：原生铅炼厂检修结束，进口矿供应不足，国内矿山进入季节性检修，导致原料供应紧张，TC（加工费）未见明显回调，炼厂多依赖冬储库存。再生铅方面，废电瓶需求上升，持货商惜售情绪浓厚，原料到货偏紧，价格易涨难跌。
• 供给端变化：原生铅炼厂开工率回升，部分交割品牌企业检修结束或意外提产，厂库小幅增加。再生铅开工率提升，部分因原料问题减产的企业恢复生产，但随着原料供应逐步欠佳，再生铅产量增速或将趋缓。
• 需求端疲软：下游需求增长有限，传统淡季影响明显，经销商采购谨慎，生产企业以销定产为主，开工增量趋缓。
• 库存端变化：铅价上涨后，下游悲观情绪有所好转，按需补库带动社会库存小幅去化。上期所库存小幅增加，LME库存减少。
• 进出口情况：出口盈利窗口关闭，出口亏损扩大，进口盈利窗口亦关闭，不利于铅价上涨。

关键信息

1. 行情回顾

• SMM1#铅锭均价：环比上涨1.18%至17,175元/吨
• 沪铅主力收盘价：环比上涨1.34%至17,420元/吨
• 伦铅电子盘收盘价：上涨1.46%至2,016美元/吨

2. 原生铅生产情况

• 国产TC报价保持稳定，进口TC报价为-20美元/干吨
• 冶炼厂利润：截至2月28日，冶炼厂利润（不含副产品收益）为-199.17元/吨
• 原生铅产量：周度产量有所回升，但整体增长有限
• 主要交割品牌产量：河南、湖南、云南等地交割品牌产量波动，部分因设备故障或原料品位波动影响产量

3. 再生铅情况

• 废电瓶价格：平均价为10,125元/吨，环比上涨75元/吨
• 再生铅企业盈亏：规模企业盈亏356元/吨，中小规模企业盈亏147元/吨
• 再生铅开工率：环比提升10.94个百分点至62.91%，开工率刷新近一年半高位
• 原料与成品库存：再生铅原料库存减少至17.62万吨，成品库存减少至1.098万吨

4. 铅蓄电池生产情况

• 铅蓄电池开工率：环比提升1.99个百分点至74.34%
• 终端需求：电动自行车、汽车和储能电池市场表现一般，出口订单欠佳，内外比值不利于出口

5. 进出口情况

• 出口盈亏：截至2月28日，精炼铅出口亏损约2,700元/吨，截至3月7日，进口盈利-587.18元/吨，盈利窗口关闭

6. 库存变化

• 国内社会库存：截至3月6日，铅锭五地社会库存总量6.48万吨，库存去化
• 上期所库存：截至3月7日，精炼铅库存5.955万吨，环比小幅增加
• LME库存：截至3月7日，库存20.62万吨，库存减少

供需平衡表（2024-2025年）

风险因素

• 宏观风险：情绪波动可能影响铅价走势
• 原料供给受限：原生铅矿资源紧张，再生铅原料到货偏紧
• 需求不及预期：终端需求疲软，传统淡季影响明显
• 进出口盈利窗口关闭：出口亏损扩大，进口盈利窗口关闭，影响市场供需格局

总结

铅价近期因宏观情绪偏暖和成本支撑而上涨，但随着情绪消散，铅价运行重回基本面。供给端原生铅炼厂检修结束，再生铅开工率回升，但原料供应紧张限制了产量增长。需求端表现一般，终端市场疲软，蓄电池开工增势放缓。库存端社会库存小幅去化，但上期所库存增加，LME库存减少。进出口盈利窗口关闭，不利于铅价上涨。总体来看，铅价或面临冲高回落风险，建议关注基本面变化及供需平衡情况。