20250722-宏源期货-有色金属周报（铅）_宏观情绪较好_铅价或偏强整理_24页_1mb

有色金属周报(铅) —— 宏观情绪较好，铅价或偏强整理

摘要

宏观情绪相对积极，预计铅价或有支撑呈现偏强震荡态势运行。主要逻辑涵盖原料供应、炼厂开工、需求变化、库存动态及进出口盈利空间等方面。

主要逻辑

• 原料供应偏紧：铅精矿长单到货尚可，加工费维持高位，但价格回落幅度较大。废电瓶市场流通有所改善，但由于报废量支撑不足，短期供应紧张格局难以显著缓解。
• 炼厂开工增减并存：
  • 原生铅：7月检修事件减少，开工率小幅回落。
  • 再生铅：受原料价格倒挂、铅价下跌等因素影响，部分厂家亏损扩大，但原料到货略有好转，加之季节性预期和政策刺激预期，再生铅开工率环比回升。
• 需求端表现平淡：终端市场需求尚未显现明显起色，经销商以库存消化为主，政策补贴虽有扶持，但消费提振效果未达预期。铅蓄电池生产小幅波动，开工率有所提升但仍受制于终端需求。
• 市场供需与库存：因价格回落，进口铅盈利窗口持续关闭；出口盈利情况亦不佳。国内市场库存方面，社库因持货商交割移仓有所累积，部分炼厂成品库存有所下移，但再生铅整体仍显压力。
• 风险因素：主要风险包括宏观情绪变化、原料供应不及预期、需求恢复缓慢以及贸易政策（如美国关税、中东反倾销）的不确定性等。

行情回顾：本周期间，铅价经历了震荡回落。SMM铅锭现货均价及沪铅主力合约价格均出现环比下跌。

结论与展望：短期来看，宏观情绪、原料成本支撑以及低库存预期可能对铅价形成一定护城河，预计铅价或将呈现区间偏强的整理行情，操作区间参考16,500-17,500元/吨。需密切关注废电瓶供需、进口矿、及政策落地情况的变化。