20221026-安信证券-上海家化-600315.SH-Q3盈利能力环比改善_六神_领衔个护家清增长_5页_426kb

报告摘要

上海家化2022年三季报总结

核心内容概述

上海家化在2022年第三季度实现了盈利能力的环比改善，尽管前三季度整体营收和净利润同比下滑，但Q3表现显著回暖。公司通过优化费用结构、加强研发投入和推动品牌升级，逐步恢复增长，尤其在个护和家清品类上取得突破。

主要观点

业绩表现：
- 前三季度公司实现营业收入53.54亿元，同比下降8.17%；归母净利润为3.13亿元，同比下降25.51%；归母扣非净利润为3.68亿元，同比下降22.34%。
- Q3营业收入为16.39亿元，同比增长1.17%，剔除汇率影响后整体营收增长3.5%。
- Q3归母净利润同比增长15.55%，归母扣非净利润同比增长17.91%。
品类增长：
- 个护和家清品类表现突出，Q3分别实现4.53亿元和6.67亿元收入，同比增速分别为-14.70%和30.20%。
- “六神”品牌通过营销和产品创新，Q3单品牌增速超30%，成为个护家清品类增长的领头羊。
渠道表现：
- 线下渠道同比增长超7%。
- 电商渠道剔除超头因素后增速接近9%，显示线上复苏趋势。
品牌力提升：
- 佰草集在京东和抖音平台分别实现57%和超1000%的增长。
- 玉泽大单品保湿霜在天猫月销突破3万件，提升品牌复购率。
- 高夫在抖音男士护肤板块排名提升至第三位，市场潜力显现。
战略投资：
- 公司投资中国香氛香薰品牌“节气盒子”，拓展香氛赛道，推动外延式发展。
费用与研发：
- 销售和管理费用分别同比下降9.30%和13.72%，费用率降至50.7%。
- 研发费用同比增长45.78%，研发费用率为2.0%，显示公司对产品创新的重视。
盈利与估值：
- Q3毛利率为54.28%，同比提升4.65个百分点。
- 2022年-2024年收入增速预计分别为0.47%、15.29%、11.36%；净利润增速预计分别为-10.31%、22.51%、17.06%。
- 公司给予中性-A投资评级，6个月目标价为36.74元，相当于2023年35倍的动态市盈率。

关键信息

股价与交易数据：
- 股价（2022-10-26）为28.90元。
- 6个月目标价为33.67元。
- 总市值为196.03亿元，流通市值为196.03亿元，总股本为679.63百万股，流通股本为672.81百万股。
- 12个月价格区间为26.83元至52.17元。
财务预测与估值指标：
- 营收与利润预测：
  - 2022年预计营收76.82亿元，净利润58.23亿元；
  - 2023年预计营收88.56亿元，净利润71.34亿元；
  - 2024年预计营收98.62亿元，净利润83.51亿元。
- 利润率：
  - 毛利率预计从57.3%至57.4%；
  - 营业利润率从8.9%至9.9%；
  - 净利润率从7.6%至8.5%。
- 估值指标：
  - 2022年动态市盈率33.7倍，市净率2.6倍；
  - 2023年动态市盈率27.5倍，市净率2.4倍；
  - 2024年动态市盈率23.5倍，市净率2.3倍。