20210716-天风证券-银行业_如何看待本次MLF操作利率不变_7页_1009kb

银行行业分析总结

核心内容

本次MLF操作利率维持不变，释放出政策利率定力较强的信号。尽管LPR是否调整仍存在不确定性，但整体政策环境对银行较为友好，经济处于弱复苏阶段，政策工具调整保持一定惯性。结合全面降准，银行可动用资金增加，贷款投放增多，有助于提振业绩表现。此外，存款利率上限机制改革降低了银行的负债成本，为银行发展创造了更为有利的环境。

主要观点

1. MLF利率不变的信号意义

   • 7月15日央行开展1000亿元MLF操作，利率不变，同时4000亿元MLF到期。
   • 与此前全面降准相配合，政策利率保持稳定，显示出政策定力。

2. 政策环境对银行有利

   • 今年以来，政策环境对银行较为友好，经济弱复苏，政策调整具有惯性。
   • 央行在7月15日宣布全面降准，释放长期资金约1万亿元，提升银行资金流动性。
   • 存款利率上限机制改革，降低了银行负债成本，提升了政策传导效率。

3. 银行利润有望恢复

   • 一季度银行ROE（TTM）处于历史新低，但随着经济复苏，银行盈利逐步恢复。
   • 银保监会表示上半年银行业利润增速明显提升，印证了这一趋势。

4. 业务转型与非息业务发展

   • 银行积极进行业务转型，减少对息差的依赖。
   • 表外非息业务发展迅速，特别是在财富管理方面，带动非息收入增长。
   • 银行整体估值重心正向非息业务转移，息差变化对基本面及估值的影响减弱。

5. 投资建议

   • 继续看好银行板块，维持“强于大市”评级。
   • 推荐个股包括招商银行、平安银行、南京银行、江苏银行、兴业银行。

关键信息

• MLF与LPR联动机制：LPR由MLF操作利率加点形成，自2019年8月改革以来，除2019年9月1年期LPR单独下调外，其余均跟随MLF调整。
• 经济复苏与银行盈利：经济从疫情中逐步恢复，银行盈利进入恢复期，利润有望实现较好增长。
• 风险提示：经济下行超预期、政策影响、零售转型不及预期。
• 行业走势图：显示银行板块相对沪深300指数表现优于市场。
• 重点标的推荐：招商银行、平安银行、南京银行、江苏银行、兴业银行被列为推荐个股。

表格摘要

总结

本次MLF利率不变释放出政策定力较强的信号，表明央行在当前经济环境下对银行行业保持支持态度。全面降准与存款利率上限机制改革共同降低了银行的负债成本，提升了流动性。银行盈利逐步恢复，非息业务成为增长关键，整体估值重心向非息业务转移。尽管LPR是否调整仍存在不确定性，但若调整，将作为逆周期政策的一部分，支撑实体经济。因此，继续看好银行板块，推荐招商、平安、南京、江苏、兴业等个股。风险提示包括经济下行超预期、政策影响及零售转型不及预期。