20220117-招银国际-China_Financial_Weekly_MLF_rate_drop_in_line_22页_4mb

中国金融周报总结

核心内容

本次报告主要分析了中国金融市场的近期动态，重点关注了MLF利率下调、LPR利率变化以及银行与保险行业的表现。报告指出，中国人民银行（PBOC）在2022年1月17日下调了MLF和7天逆回购利率，符合市场预期，为后续LPR下调提供了支持。同时，报告对银行和保险行业进行了详细评估，并给出了具体的投资建议。

主要观点

银行业

• MLF与LPR联动：MLF利率下调10个基点，与12月LPR下调5个基点一致，预计未来将有更多LPR下调，以减轻借款人的利息负担。
• 流动性管理：由于临近春节，企业融资需求上升，PBOC通过注入流动性来维持银行系统资金充足，支持实体经济。
• 估值分析：PSBC（1658 HK）被列为首选银行股，当前市净率（P/B）低于历史均值，认为负面因素已基本反映在股价中，维持“买入”评级。
• CCB（939 HK）目标价上调：目标价从6.33港元上调至7.10港元，市净率预期为0.55倍，低于历史均值，具有投资价值。
• 风险提示：2022年房地产违约风险仍是银行业主要风险之一，但预期经济增速可能不及市场共识。

保险行业

• P&C保险公司更具防御性：由于P&C保险的负债期限较短，资产期限较长，对利率下降更具防御性，因此在利率下行环境中表现更优。
• PICC P&C（2328 HK）为首选：其市净率（P/B）为0.6倍，低于3年历史平均，且分红收益率和ROE均表现良好，维持“买入”评级。
• 行业分化：P&C保险表现优于寿险，预计2022年上半年更偏好P&C保险。

关键信息

MLF与LPR调整

• MLF与逆回购利率下调：2022年1月17日，MLF和7天逆回购利率均下调10个基点，降至2.85%和2.1%。
• LPR下调：12月1年期LPR下调5个基点至3.8%，5年期LPR未变，为自2020年4月以来首次下调。
• 预期进一步下调：MLF下调将降低银行融资成本，预期未来LPR将继续下调，以减轻借款人负担。

投资建议

• 银行股推荐：
  • PSBC（1658 HK）：维持“买入”评级，目标价7.20港元，市净率0.86倍（2021E）和0.79倍（2022E）。
  • CCB（939 HK）：目标价上调至7.10港元，市净率预期为0.55倍（2022E），低于历史均值。
• 保险股推荐：
  • PICC P&C（2328 HK）：维持“买入”评级，市净率0.6倍（2022E），低于历史均值。
  • 其他推荐：包括Ping An（2318 HK）、China Life（2628 HK）、CPIC（2601 HK）、China Taiping（966 HK）等，部分股票目标价和估值表现优于行业平均水平。

行业表现

• 银行板块：整体估值处于低位，部分股票如PSBC和CCB具有吸引力。
• 保险板块：P&C保险表现优于寿险，具有更强的抗利率下行能力。
• 风险因素：房地产违约风险仍是主要担忧，但市场对经济增速的预期可能低于实际。

股票覆盖与评级

图表与数据支持

• 市场贷款利率（LPR）：展示LPR变化趋势。
• 不良贷款余额与增长率：分析银行不良贷款情况。
• 子行业不良贷款率：不同银行子行业的不良贷款率对比。
• 银行净息差（NIM）：反映银行盈利能力。
• 子行业盈利增长：预测各子行业盈利增长情况。
• 银行资本回报率（ROE）：评估银行盈利能力。
• 保险行业市净率（P/B）：显示保险公司的估值水平。
• 保险行业市盈率（P/E）：评估保险股的估值表现。

风险与披露

• 分析师声明：分析师对所分析的证券或发行人持有个人观点，并确认无利益冲突。
• 免责声明：CMBIS不提供个性化投资建议，所有信息基于公开数据，不保证准确性。
• 法律风险：报告仅供特定投资者参考，不得向其他人提供或传播。
• 地域限制：报告在英国、美国和新加坡的分发对象有不同限制，需遵守当地法规。

总结

本报告指出，MLF和LPR的下调有助于降低银行融资成本，推动贷款利率进一步下降，减轻借款人的利息负担。PSBC和CCB被列为银行股首选，PICC P&C被列为保险股首选。保险行业因P&C业务的短期负债特性，更具防御性。整体来看，2022年银行和保险板块面临一定的风险，但部分股票估值具有吸引力，投资前景看好。