宏观经济分析报告：中期策略报告，以逸待劳，静待良机-20210716-首创证券-34页_1009kb

中期策略报告总结：以逸待劳，静待良机

核心内容

本报告由首创证券发布，分析2021年下半年宏观经济与资本市场的走势。核心观点认为，疫情仍是影响经济与资本市场的关键变量，政策宽松的拐点已出现，经济将维持平稳，资本市场整体震荡，但中证500和转债或有结构性机会。

主要观点

疫情仍是胜负手

• 全球疫情反复，国内零星散发：全球疫情持续反复，中国局部地区出现病例，对经济造成一定波动。
• 群体免疫难达成，疫情逐渐流感化：疫苗接种率尚未达到群体免疫水平，欧美疫情可能逐渐走向“大号流感化”，而新兴市场国家仍需较长时间才能达到类似防疫水平。
• 疫情对经济与资本市场的影响：疫情走势是影响经济基本面和资本市场的重要因素，需持续跟踪疫情变化。

国内外经济走势预测

• 经济保持平稳：社融季调环比增速平稳，决定2021年下半年经济走势将大体平稳。
• 内需偏弱，外需支撑生产：内需受疫情压制，外需在上半年支撑了出口，但下半年外需可能回落，影响工业生产。
• 政策转向，宽松拐点确认：6月社融超预期增长，降准政策释放宽松信号，政策拐点已确认，政府将加大经济托底力度。

资本市场整体震荡，关注结构性机会

• 股市震荡，中证500或有结构性机会：A股整体震荡，中证500因估值较低，可能迎来结构性行情。
• 债市震荡，转债或有机会：债券收益率已处于低位，进一步下行空间有限，转债指数因估值较低可能有结构性机会。

关键信息

• 疫情对经济的影响：疫情仍是影响经济和资本市场的关键变量，需密切关注疫情变化，特别是病毒变异和特效药的出现。
• 经济基本面：社融是影响中国经济的主要因素，政策宽松拐点确认，政府将通过专项债等手段托底经济。
• 资本市场趋势：A股和美股均可能震荡，但中证500和转债因估值较低，或有结构性机会。
• 风险提示：全球经济修复不及预期可能对市场造成冲击。

机会与风险

• 机会：中证500估值处于历史低位，可能迎来修复机会；转债因估值较低或有结构性行情。
• 风险：疫情可能再次反弹，影响经济修复；外需回落可能拖累出口和大宗商品价格。

估值与利率分析

• 中证500估值：处于历史低位，有望在流动性宽松环境下获得估值回归。
• 沪深300估值：处于历史高位，面临较大压力。
• 债券收益率：当前中国十年国债利率接近历史低位，进一步下行空间有限，预计震荡为主。

图表与数据支持

• 图1-50：展示了全球疫情走势、社融数据、PMI、出口数据、工业增加值、PPI、CPI、中美利差、债券点位等关键指标。
• 表1-2：提供了中国本土零新增天数、债券点位比较等数据。

总结

本报告强调，疫情仍是影响市场走势的决定性因素，全球经济修复缓慢，货币政策尚未完全回归正常。在政策宽松拐点确认、经济维持平稳的背景下，A股和债市预计整体震荡，但中证500和转债因估值较低，或有结构性机会。投资者需密切关注疫情变化及政策动向，以应对市场的不确定性。