电影院线行业21Q1总结和Q2前瞻：票房恢复至19Q1水平，优质影片有望加速上映-20210419-广发证券-26页_1mb

电影院线行业21Q1总结和Q2前瞻

核心内容概述

2021年第一季度，中国电影市场及A股影视院线板块整体呈现“前高后低”的走势。票房恢复至2019年同期水平，但受国产优质影片集中上映及进口影片延迟上映的影响，3月市场表现趋于平淡。影片供给、票房表现和观影热度成为主导板块股价的主要因素。头部影投公司继续扩张，票务市场线上化率和猫眼市占率保持稳定，同时网络营销快速发展。2021年内容供给丰富，票价提升成为票房增长的主要驱动力，预计全年票房将实现高增长。

主要观点

• 票房表现：2021Q1不含服务费票房达165.0亿元，同比增长超700%，较2019年同期小幅下降4.5%。元旦档和春节档表现尤为亮眼，春节档不含服务费票房达71.6亿元，创历史新高。
• 影片结构：国产影片占比显著提升，21Q1国产片票房占比达91.5%，远高于2020年的84.1%。低线城市票房恢复情况优于高线城市。
• 影投公司扩张：头部影投公司如万达、横店持续扩张，21Q1新开影院数量分别为10家、13家，市占率稳步提升。中小影院和老影院因经营困难而关停，进一步推动行业集中度上升。
• 票务市场：线上化率持续提升，猫眼娱乐市占率维持在50%左右。网络营销如“直播带票”迅速发展，成为推动票房增长的新模式。
• 票价提升：2021Q1票价上涨成为票房增长主驱动，预计全年票房将达551.9亿元，实现高增长。
• 五一档预测：五一档定档影片达14部，预计不含服务费票房为16.2亿元，较2019年增长12.7%。
• 建党100周年献礼影片：6~7月将有《1921》、《革命者》等主旋律影片上映，预计市场热度持续。

关键信息

一、21Q1中国电影市场、A股影视院线板块复盘

• 一季度走势：A股院线板块累计上涨3.1%，小幅跑赢中信传媒指数。1-2月资金布局元旦档、春节档，推高板块股价；3月因影片供给断档，板块明显回落。
• 票房数据：21Q1不含服务费票房165.0亿元，恢复至19年同期水平。2月票房达历史最高纪录。
• 影片表现：《你好，李焕英》、《唐人街探案3》等爆款影片推动票房增长，《送你一朵小红花》、《温暖的抱抱》等影片表现亮眼。
• 观影人次：21Q1总观影人次为4.23亿，较19Q1下降12.0%。低线城市恢复情况优于高线城市。

二、渠道端：供给出清延续，头部影投公司加速扩张

• 影院扩张：21Q1全国影院数量小幅增长3.0%，银幕数量增长3.0%。高线城市扩张速率快于低线城市。
• 关停情况：1-2月关停影院108家，银幕467块，较2020年同期加快。关停主要集中在中小影院和老影院。
• 市占率：21Q1万达电影市占率达16.95%，创上市以来新高。影投公司票房集中度维持高位，CR3达24.8%，CR5达30.6%。
• 单银幕产出：2020年全年单银幕产出25.82万元/块，同比大幅下滑70.3%；21Q1单银幕产出连续3个月反弹。

三、票务市场线上化率、猫眼市占率保持稳定

• 线上化率：21Q1全国总出票量为4.1亿张，线上出票占比达51.47%，较20Q4有所提升。
• 猫眼市占率：维持在50%左右，票务市场线上化率稳定。
• 网络营销：以“直播带票”为代表的网络营销快速发展，猫眼与抖音合作，助力多部影片票房增长。

四、21年内容供给丰富，票价提升成为票房增长主驱动

• 影片供给：21Q1国产影片表现亮眼，进口影片供给不足。五一档影片数量达14部，预计票房为16.2亿元。
• 票价预测：五一档票价预计下降5%至39元/张，但观影热度和供给丰富度高于以往档期。
• 主旋律影片：建党100周年献礼影片将推动市场高热度，如《1921》、《革命者》等，预计票房表现强劲。

投资建议

• 内容端：关注头部公司，如万达电影、横店影视、光线传媒，优质影片供给恢复。
• 票务端：推荐猫眼娱乐，票务市场线上化率稳定，票补退坡释放利润。
• 渠道端：推荐万达电影、横店影视，单银幕产出供给侧拐点出现后，行业龙头受益。

风险提示

• 政策风险：政策补贴退坡，内容监管趋严。
• 疫情风险：疫情可能对电影市场造成冲击。
• 市场风险：行业集中度提升，中小公司面临更大竞争压力。

重点公司估值与财务分析（2021Q1）

图表索引

• 图1：2020H2至今院线板块走势复盘
• 图2：2012~21Q1季度票房走势
• 图3：2017~21Q1月度票房（不含服务费，亿元）
• 图4：2017~19&2021年春节档预售数据（亿元）
• 图5：春节档票房（不含服务费，亿元）和增速（%，右轴）
• 图6：春节档票价（元/人，含服务费）和单票服务费（元/张）
• 图7：2012~2021Q1国产片和进口片票房及国产片占比（%）
• 图8：各线城市票房增速（%）
• 图9：各线城市观影人次（亿）和增速
• 图10：全国总体影院数量（家）和同比增速（%）
• 图11：全国总体银幕数量（块）和同比增速（%）
• 图12：2018Q1~2021Q1各线城市新建影院（家）和同比增速（%）
• 图13：2018Q1~2021Q1各线城市新建银幕（块）和同比增速（%）
• 图14：2018-2021.02关停的影院（家）和银幕（块）数量
• 图15：疫情以来至2021年2月关停影院（家）按照厅数分布
• 图16：疫情以来至2021年2月关停影院（家）按照营业时间划分
• 图17：影投公司票房集中度月度走势（%）
• 图18：全国月度票房同比（不含服务费，%），运营银幕数量同比（%）和单银幕产出走势（万元/块，TTM）
• 图19：票务线上化率和猫眼线上出票的市占率（%）
• 图20：猫眼出票量（万张）和占总出票量比率（%）
• 图21：2018~2021Q1各月份服务费和服务费率（%）
• 图22：2015-2021E五一档票房数据走势

相关研究

• 院线行业2021年春节档总结：2021-02-17
• 院线行业2020年复盘和2021年前瞻：2021-01-21
• 传媒行业三季报总结：2020-11-03