20180819-广发证券-建筑装饰行业周报_基建投资增速后期有望企稳回升_看好板块相对表现_8页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容概述

本周建筑装饰指数下跌 $5.08%$，跑赢沪深300 0.07个百分点。子板块中，化学工程跌幅最小（$-2.77%$），水利工程跌幅最大（$-7.79%$）。主题板块方面，雄安新区跌幅最小（$-3.76%$），PPP指数跌幅最大（$-5.90%$）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为11.52倍，PB（LF）为1.28倍。

整体来看，市场受土耳其金融震荡、新兴市场风险提升等因素影响，出现回调。但基建仍是稳增长最明确的方向，未来有望企稳回升。

主要观点

1. 基建稳增长
   在内外部因素不确定性增加的背景下，基建仍是稳增长的首选方向。尽管当前基建投资增速有所下滑，但预计随着政策逐步落地及资金到位，下半年基建投资增速有望回升至 $15%-16%$，全年增速或升至 $10%$ 以上。

2. 基建补短板重点方向
   基建补短板的重点领域包括中西部地区的交通建设、乡村振兴（交通水利扶贫、生态环保）等。铁路、公路、轨交仍为较大短板，而基建扶贫、生态环保作为乡村振兴的重要方向，投资增速有望提升。

3. 7月建筑业景气度回落
   7月建筑业PMI为 $59.5%$，环比回落1.2个百分点，主要受天气影响。然而，新订单指数和业务活动预期指数分别为 $56.4%$ 和 $64.1%$，显示下游需求预期稳定向好。

4. 社融边际改善，看好基建表现
   7月社融数据有所改善，新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元，企业债券发行融资2237亿元，环比多增900多亿元。新增基建行业贷款1724亿元，环比多增469亿元。信用风险管控修复有助于降低建筑企业融资成本。

关键信息

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-08-19

公司推荐逻辑

• 中国铁建：18H1铁路新签订单大幅增长，在手订单收入比为未来业绩提供保障。公司PB最低，低估值极具投资吸引力。
• 葛洲坝：17年归母净利润同比增长37.9%，利润增速常年保持在20%以上。公司正积极调整发展战略，推进多元化业务。
• 四川路桥：控股股东主导省内铁路投资，公路投资省内市占率1/3。18H1新签订单同比增长106%，有望持续受益于中西部基建政策。
• 苏交科：营收和净利润稳步提升，业务领域广泛，协同效应强，未来有望深化与海外子公司整合。

市场表现

• 建筑装饰指数周跌幅 $5.08%$，跑赢沪深300。
• 子板块中，化学工程跌幅最小，水利工程跌幅最大。
• 主题板块中，雄安新区跌幅最小，PPP指数跌幅最大。

估值数据

• 建筑板块PE（TTM）为11.52倍，PB（LF）为1.28倍。
• 与沪深300相比，建筑板块PE/PB相对估值较低。

重点新闻概览

宏观新闻

1. 7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元。
2. 银保监会鼓励无还本续贷，加大信贷投放力度。
3. 2018年7月财政收支情况显示，政府性基金预算收入增长29.2%，支出增长33.2%。
4. 7月社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期少1242亿元。
5. 财政部发布地方专项债发行工作意见，强调加快资金拨付使用。

行业新闻

6. 7月新增基建行业贷款1724亿元，环比多增469亿元。
7. 1-7月全国基建投资（狭义）增长5.7%，增速较1-6月回落1.6%。
8. 苏州市城市轨道交通第三期建设规划获批，总投资近千亿。
9. 1-7月全国房地产开发投资增长10.2%，商品房销售面积增长4.2%。
10. 住建部强调遏制房价上涨，加强房地产市场管理。

一带一路

11. 1-7月“一带一路”沿线国家对华投资同比增长29.8%。

风险提示

• 宏观政策环境变化导致行业景气度下降；
• 固定资产投资增速下滑加速，导致公司订单不达预期；
• “一带一路”政策落地不及预期；
• 互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。

投资建议

• 关注三条主线：1）低PB建筑央企（如中国铁建、葛洲坝、中国交建、中国建筑、中国化学）；2）弹性较大的地方基建国企（如四川路桥）；3）基建前端设计公司（如苏交科、中设集团）。

行业研究小组

• 姚遥：分析师，美国普林斯顿大学土木工程博士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 尉凯旋：研究助理，复旦大学金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $10%$ 以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $10%$ 以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $15%$ 以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $5% - 15%$。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于 $-5% \sim +5%$。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $5%$ 以上。

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