20180819-国金证券-国内宏观周报_基建回升需要包含地方专项债在内的_信用扩张_改善_9页_1mb

国内宏观周报0819总结

核心内容

本报告分析了8月中旬国内宏观经济及金融市场表现，重点关注基建投资、房地产市场、工业品价格、金融市场流动性及全球股市与商品市场变化。

主要观点

基建投资与财政政策

• 财政政策积极：财政部出台政策加快地方专项债发行和拨付，体现财政政策更加积极。
• 发行进度加快：预计9月底完成1.08万亿元，10月完成剩余0.27万亿元，不再受季度均衡限制。
• 发行程序简化：不再限制专项债期限比例结构，不再要求备案公开信息披露文件，提高发行效率。
• 资金使用加快：允许预算内债券资金通过调度库款周转，缓解资金滞留问题。
• 财政资金作用：广义财政资金（包括一般财政支出、一般政府债券、政府性基金支出及专项债）是基建投资的重要来源，下半年有望改善。
• 信用扩张关键：广义财政支持不足以完全保证基建回升，金融机构的债务融资仍重要，23号文执行力度减弱可能改善融资环境。

中观市场表现

• 房地产市场疲软：30大中城市商品房日均销售面积同比下滑6.0%，一线城市涨幅扩大，二线城市由正转负，三线城市涨幅收窄。
• 土地市场低迷：100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大至-18.5%，成交总价同比涨幅收窄至5.3%。
• 汽车销售下滑：8月前两周汽车零售同比下滑17.9%，批发同比下滑14.5%，对消费形成拖累。
• 工业生产疲软：高炉开工率保持66.2%，六大发电集团日均煤耗同比下降3.3%。
• 价格波动：煤炭、原油、水泥、有色价格均值下降，钢铁价格均值上涨；CPI环比上涨，同比稳定；PPI环比可能小幅下降，同比下滑较多。

金融市场分析

货币市场

• 资金面收紧：上周央行净投放资金2965亿元，资金价格整体上行，流动性边际趋紧。
• 利率上行：R001、R007、DR001、DR007等利率指标上行，R007-DR007利差走阔，显示非银融资成本上升。

债券市场

• 收益率上行：1Y国债、1Y国开债、1YAAA企业债等收益率上行，期限利差收窄，信用利差走阔。
• 市场流动性趋紧：受通胀预期和地方债发行提速影响，债券市场整体走弱。

外汇市场

• 人民币贬值：在岸人民币兑美元贬值0.4%，美元指数下行，非美货币反弹。
• 汇率价差变化：离岸-在岸汇率价差走低，美元兑人民币即期交易量上升。

股票市场

• 国内股市下跌：上证综指、创业板指、沪深300、上证50、中证500等指数均下跌，跌幅在4.5%-5.2%之间。
• 全球股市波动：道琼斯指数上涨1.4%，纳斯达克指数下跌0.3%，德国DAX下跌1.7%，全球股市整体下跌。

商品市场

• 工业品涨跌互现：螺纹钢价格上涨6.6%，铁矿石价格下跌0.4%，焦炭价格上涨11.1%，黄金、原油、LME铜等下跌。
• 价格波动显著：COMEX黄金下跌2.2%，ICE布油下跌1.3%，LME铜下跌3.6%。

风险提示

1. 实际利率上行：名义利率上升与物价下滑可能导致实际利率上行，对经济增长产生下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧：可能对经济增长形成阶段性压力，导致增长失速。
3. 内外部需求下降：叠加影响可能进一步拖累经济表现。

关键信息

• 专项债政策：加快发行和拨付，改善基建资金来源。
• 房地产销售：一线城市表现较好，二线城市下滑明显。
• 汽车销售：显著下滑，对消费形成拖累。
• 工业品价格：部分品种价格下降，钢铁价格上涨。
• 金融市场流动性：资金价格上行，债券收益率上行，外汇市场人民币贬值。
• 股市表现：国内股市整体下跌，全球股市波动。
• 商品市场变化：螺纹钢、焦炭上涨，黄金、原油、铜下跌。

附注

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