20180826-广发证券-建筑装饰行业周报_西部开发再获重视_地方债发行有望加速_看好基建相对表现持续性_7页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰板块整体表现疲软，指数下跌0.21%，跑输沪深300指数2.49个百分点。子板块中，其他基础设施涨幅最大（2.36%），而化学工程跌幅最大（-3.71%）。主题板块方面，国企改革涨幅最大（2.46%），PPP指数跌幅最大（-0.07%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为11.49倍，PB（LF）为1.27倍。

主要观点

1. 政策推动基建投资
   国务院部署西部开发工作，重点支持中西部交通建设等领域。7月发改委审批项目速度加快，铁路、公路和轨交仍是较大短板，基建扶贫和生态环保作为乡村振兴的重要方向，预计下半年相关领域投资增速将提升。此外，地方债发行提速，财政部要求9月底前完成新增专项债发行比例不低于80%，剩余部分应在10月完成，预计下半年基建投资增速有望企稳回升，全年增速可能升至10%以上。

2. 信用融资有望改善
   受新疆兵团六师技术性违约事件影响，市场对基建融资有所担忧，但国常会表态支持地方融资平台合理融资需求，表明政策层面对基建投资的重视。地方债风险权重有望从20%降至零，对银行配置吸引力增强，信用融资环境有望逐步改善，降低建筑企业融资成本。

3. 行业景气度与投资逻辑
   基建行情的持续性取决于政策落实、社融信贷好转、新签订单及基本面改善等因素。近期财政部推动专项债发行、社融信贷边际改善，基建产业链有望逐步修复。建议关注低PB基建央企（如中国铁建、葛洲坝、中国交建）、地方基建国企（如四川路桥）及前端设计公司（如苏交科、中设集团）。

关键信息

• 市场表现：建筑装饰板块整体下跌，其他基础设施表现最佳，PPP板块表现最差。
• 政策动向：
  • 国务院推进西部开发，重点支持川藏铁路、渝昆铁路等大通道建设。
  • 财政部加快地方专项债发行，9月底前完成80%发行任务，剩余部分在10月完成。
  • 地方债风险权重有望降至零，提升银行配置意愿。
  • 国务院支持民间资本进入重点领域，推动民间投资。
• 资金投放：预计专项债资金落实到位后，下半年基建投资同比增速或达15-16%，全年有望升至10%以上。
• 风险提示：宏观政策变化、固投增速下滑、一带一路政策落地不及预期、新业务转型不达预期等。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 公司推荐逻辑：
  • 中国铁建：18H1铁路新签订单大幅增长，PB最低，估值修复潜力大。
  • 四川路桥：控股股东主导省内铁路投资，18H1新签订单增长106%，受益于川藏铁路等政策。
  • 葛洲坝：17年净利润增速超市场预期，业务结构优化，未来增长可期。
  • 苏交科：营收与净利润稳步增长，属地化建设推动全国市场拓展，海外整合增强竞争力。

重点新闻概览

宏观新闻

1. 银保监会要求提升金融服务实体经济质效。
2. 专项债发行提速，预计年底前发行近1万亿元。
3. 中央财政新增2140亿元支持深度贫困地区脱贫。
4. 7月地方政府债券发行总额达7570亿元。
5. 国务院会议强调支持小微企业融资，缩短审批周期。
6. 央行MLF操作净投放1890亿元，流动性有所改善。
7. 地方债风险权重有望降至零，提升银行配置意愿。
8. 国务院鼓励民间资本进入重点领域，降低门槛。

行业新闻

9. 轨道交通项目审批重启，多地建设热潮兴起。
10. 民航领域首批鼓励民间投资项目清单公布，总投资达1100亿元。
11. 西部开发加快，重点推进川藏铁路等大项目。
12. 房地产调控持续，严控房价过快上涨。

一带一路相关

13. 1-7月对“一带一路”沿线国家投资增长11.8%，沿线国家对华投资增长29.8%。
14. 中行在“一带一路”沿线国家累计投放约1159亿美元。
15. 我国与“一带一路”沿线国家外贸增速高于整体增速，中欧班列开行数量大幅增长。

风险提示

• 宏观政策环境变化导致行业景气度下降；
• 固定资产投资增速下滑加速导致公司订单不达预期；
• “一带一路”政策落地不及预期；
• 互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 姚遥：广发证券分析师，美国普林斯顿大学土木工程博士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 尉凯旋：广发证券研究助理，复旦大学金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

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