20210610-天风证券-银行5月金融数据点评_信贷同比略有改善_局部信用继续紧缩_5页_453kb

2021年5月金融数据总结

核心内容

2021年5月，中国人民银行公布了当月信贷及社会融资规模数据。整体来看，信贷及社融规模同比略有改善，但部分领域仍面临信用紧缩压力。M2同比增速有所回升，而M1同比增速则小幅下降，M1-M2增速差趋于平稳。

主要观点

1. 信贷投放略有改善

• 5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比多增143亿元，贷款余额同比增长12.2%，增速环比下降0.1个百分点。
• 企业中长期贷款同比多增1,223亿元，显示对制造业和实体经济的支持力度持续增强。
• 居民中长期贷款同比减少236亿元，短期贷款同比减少575亿元，反映居民信贷需求疲软，可能与监管政策收紧有关。
• 企业短期贷款同比减少2,478亿元，显示企业流动性需求下降，经济复苏动能偏弱。
• 票据融资同比减少48亿元，反映企业融资需求减弱。

2. 社融规模增长放缓

• 5月社融新增1.92万亿元，同比少增1,170亿元，主要受企业债和非标融资规模下降影响。
• 企业债融资减少1,336亿元，同比减少4,215亿元，主要由于城投债发行标准提高，导致融资规模收缩。
• 未贴现银行承兑汇票减少926亿元，同比减少1,762亿元，显示表外融资继续收缩。
• 政府债券融资6,701亿元，同比减少4,661亿元，主要由于去年疫情对冲政策基数较高。

3. M1-M2增速差趋于平稳

• M1同比增速为6.1%，环比下降0.1个百分点。
• M2同比增速为8.3%，环比上升0.2个百分点。
• M1-M2增速差为-2.2个百分点，小幅收缩，但已趋于平稳，表明企业存款增长放缓，居民储蓄意愿增强。

4. 存款增长平稳

• 5月新增人民币存款2.56万亿元，同比多增2,521亿元。
• 住户存款新增1,072亿元，同比减少3,747亿元。
• 非金融企业存款新增-1,240亿元，同比减少9,294亿元，显示企业存款减少。
• 财政性存款新增9,257亿元，同比减少3,843亿元，或与地方债发行放缓有关。
• 非银行业金融机构存款新增7,830亿元，同比增加14,566亿元，主要由于非银金融贷款派生。

关键信息

• 信贷结构：企业中长期贷款同比多增，短期贷款和票据融资同比减少，显示企业融资需求减弱。
• 社融结构：企业债和非标融资规模下降显著，政府债融资同比减少，表明融资环境整体偏紧。
• M1-M2差：增速差趋于平稳，反映经济复苏背景下居民和企业存款行为的变化。
• 存款增长：住户存款减少，非金融企业存款下降，财政性存款增加，非银机构存款上升，显示资金流向变化。
• 投资建议：信贷投放略有改善，局部信用继续紧缩，但社融增速已与名义经济增长较匹配，预计下半年社融增速将平稳。银行资产端定价可能逐步提升，息差温和上涨，资产质量有望改善。当前银行板块估值较低，建议重点关注，推荐招商银行、兴业银行、平安银行、江苏银行、南京银行、苏州银行。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济恢复进程；
• 资产质量可能恶化超预期；
• 房地产贷款政策调控强度可能超预期。

图表说明

• 图1：5月社融存量同比增速下降较多；
• 图2：M1-M2剪刀差已趋于平稳；
• 图3：5月份社融同比减少主要源于政企债和表外三项；
• 图4：5月份贷款同比多增主要由公司中长期贷款及非银金额机构贡献。

分析师声明

本报告由郭其伟、朱于畋两位分析师撰写，内容基于公开资料，不代表任何投资建议，亦不构成买卖邀约。投资者应独立评估信息，并考虑其具体投资目的和财务状况。

投资评级

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