家用电器行业海外专题报告（白电篇）：供应链优势全球扩张，自主品牌成建制出海-20230825-浙商证券-32页_2mb

家用电器海外发展报告总结（白电篇）

核心内容

本报告聚焦中国白电行业的海外发展情况，分析其在全球供应链中的地位、出口波动原因、自主品牌建设进展及投资建议。

主要观点

1. 中国是全球最大的白电制造与消费市场

• 中国是全球最大的家电制造中心，空调、冰箱冷柜、洗衣机的全球产量占比分别为81%、59%、45%。
• 中国是全球最大的家电消费市场，冰箱冷柜、洗衣机、空调的内销市场出货量占全球出货的27%、27%、51%。
• 中国拥有全球69%的洗衣机电机、83%的活塞压缩机、93%的转子压缩机产量，具备完整的产业链布局。

2. 家电出口受海外经济周期影响显著

• 2022年中国空调、冰箱、洗衣机的外销出货量占比分别为43%、46%、41%，主要出口至欧美市场。
• 家电出口与海外宏观经济（如房地产和GDP）及零售商库存周期相关度较高，与贸易环境相关性较低。
• 出口存在“牛鞭效应”，从终端零售到外销出货的增速波动逐级放大，主要源于零售商库存调节、海运周期及产品认证周期等因素。

3. 自主品牌出海成为趋势

• 自主品牌运营有助于降低经营风险，快速响应市场变化。
• 海尔、美的、格力等企业通过并购整合，具备全球品牌矩阵和多品牌运营经验。
• 海尔、美的等企业具备充足的现金流，支撑海外拓展的资本开支。

关键信息

供应链优势

• 中国白电产业链布局完善，上游零部件制造能力突出，具备全球竞争力。
• 中国家电企业具备较强的议价能力，与海外企业在供应链管理方面具有相似的议价权。

自主品牌建设

• 海尔、美的、格力通过并购海外品牌，吸收技术、拓展市场，提升全球市场份额。
• 海尔在北美市场通过并购GEA，实现品牌矩阵覆盖大众、高端、主流市场，提升盈利能力。
• 美的从OEM向OBM转型，2010-2022年海外收入CAGR为14%，海外收入占比从38%提升至41%。

海外市场表现

• 海尔海外收入波动明显小于某白电企业，显示其在海外市场更具稳定性。
• 美的计划在2025年前实现海外自主品牌收入占比50%，进一步推动全球化布局。

出口与内销关系

• 内销市场接近饱和，促使中国家电企业加强海外市场布局。
• 新房销售对白电内销拉动作用有限，但对美国家电消费拉动作用较大，2021年新房带动美国家电销量占比超过40%。

投资建议

• 短期：关注出口订单回流及低基数带来的收入弹性，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电。
• 中长期：看好自主品牌在海外市场的盈利提升，尤其在海外通胀收缩和全球产业链优势支撑下，海外市场份额有望持续增长。

风险提示

• 宏观经济不确定性：海外经济周期对家电消费影响较大。
• 汇率波动：出口收入易受汇率波动影响。
• 消费需求不及预期：海外零售商去库存进度影响上游制造企业的出货节奏。
• 测算数据偏差：报告中涉及的数据测算可能存在误差。

附录要点

• 北美价值链拆分：惠而浦是美国大家电龙头，其收入结构和成本构成可作为分析参考。
• 出口与贸易环境相关性：净出口占GDP比重与白电出口增速相关性较低，说明贸易环境对出口影响有限。
• 新房拉动作用：中国新房对家电内销拉动作用约为30.5%~37%，而美国新房对家电拉动作用超过40%。

图表目录摘要

• 图1-3：展示中国在全球白电制造和消费市场的地位。
• 图4-10：反映中国家电企业的财务表现、海外布局及库存管理。
• 图11-15：分析国内与海外的市场表现及出口结构。
• 图16-23：揭示出口与库存周期、宏观经济的关联性。
• 图24-33：展示品牌矩阵、技术赋能及海外渠道建设。
• 图34-39：体现美的和海尔的海外扩张路径及资本开支。
• 图40-45：反映海外与内销的毛利率差异及盈利能力提升。
• 图46-53：展示美的海外战略及品牌布局。
• 图54-56：分析北美价值链结构及惠而浦财务表现。
• 图57-59：展示家电企业成本结构及海外市场份额。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：买入、增持、中性、减持

附注

• 报告由浙商证券研究所发布，内容基于公开数据和市场分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立判断，合理决策。