20240419-国金证券-安琪酵母-600298.SH-产品结构扰动_利润短期承压_4页_933kb

公司2024年一季报分析

业绩简评

公司发布2024年一季报。报告期内实现营业收入3483亿元，同比增长252%；归母净利润319亿元，同比下降945%；扣非归母净利润295亿元，同比下滑1074%。业绩表现低于市场预期。

经营分析

产品与业务情况

• 主业表现：国内收入同比下滑452%，海外收入增长1673%，海外市场因渠道建设和本地化营销持续高增长。
• 细分业务：
  • 酵母及深加工产品收入增长537%，下游需求保持稳定。
  • 烘焙酵母增长稳健，但增速低于10%。
  • 制糖、包装等低毛利业务逐步剥离，收入分别下滑、持平、增长，但结构优化仍需时间。

收入与利润结构

• 毛利率：下滑7.4个百分点至24.66%，原材料价格下降但高增长业务占比提升拉低整体利润。
• 费用情况：销售费率下降0.37个百分点，管理/研发费率小幅上升（年终奖影响），财务费用下降。
• 净利率：下滑14个百分点至9.47%，主要因产品结构调整及年终奖计提。

其他财务指标

• 政府补助收入增长2018%，为0.29亿元。
• 行业与市场风险包括原材料波动、汇率影响以及竞争加剧。

盈利预测与评级

公司预测2024-2026年归母净利润分别为137亿元、161亿元、190亿元，同比增速分别为8%、17%、18%，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。
下调评级至“增持”。

风险提示

市场不确定性、食品安全事件、汇率波动、新产能投产节奏、海外业务拓展等风险增加。

市场评级参考

当前市场相关报告中，“买入”、“增持”、“中性”、“减持”得分分别为2.21、1.65、0.74、0，整体偏向积极。

备注：以上数字反映在对应的表格数据中，完整财务数据可参考公司年报及报告摘要。