20230429-山西证券-古井贡酒-000596.SZ-22年顺利收官_23年稳增可期_5页_403kb

古井贡酒 (000596SZ) 公司研究快报总结

公司表现概览

• 22年业绩： 实现营业收入¥1671亿(营收 YoY +259%)，归母净利润¥314亿(归母净利润 YoY +368%)。Q4单季度保持强劲增长。
• 23年Q1业绩： 实现营业收入¥658亿(营收 YoY +248%)，归母净利润¥157亿(归母净利润 YoY +429%)。

核心驱动因素

• 省外扩张加速： 成为重要增长引擎，华北、华中、华南地区均有显著增长。经销商数量净增。
• 产品结构优化： 省内升级，省外主推高端产品；23年春节后主要单品提价。
• 宴席场景复苏： 受益于返乡潮，春节假期促进增长。

财务亮点

• 毛利率提升： 22年毛利率达77.17%(YoY +2.07pt)；23Q1毛利率79.67%(YoY +1.78pt)，盈利能力持续增强。
• 费用效率优化： 销售、管理费用率持续下降，净利率同比显著提升(22年18.81%，23Q1 23.84%)。
• 现金流改善： 2023年第一季度经营活动现金流净增加310亿元。

投资展望

• 盈利预测(2023-2025E)： 营收预测年复合增长率约18%，净利润年复合增长率约18%，EPS对应PE分别为26.4/22.2/19.2倍。
• 评级： 买入-A (首次覆盖)

核心风险

• 行业竞争加剧、省内消费升级不及预期、省外拓展不达预期、食品安全、原材料价格波动、终端需求变化、政策调控、营销费用投入等。

股价与估值

• 截至2023.4.28，股价¥273.74元，总市值¥1.44万亿，市盈率(PE)约为25倍 (基于2023E)。

*注：以上信息基于公开报告摘要，仅供参考。入市有风险，请谨慎投资。