20210801-天风证券-信用周报_各地隐性债务化解进度如何__23页_2mb

各地隐性债务化解进度分析总结

核心内容

本文主要分析了中国各地隐性债务的化解情况，涉及平台类型、化解措施及化解进度，并结合公开信息和政策背景进行解读。

主要观点

1. 隐性债务涉及平台：

   • 审计署在2017-2018年定期审计中披露了违规新增隐性债务情况，部分具体平台被提及。
   • 部分地方政府或平台在公布化解方案时提及隐性债务情况。
   • 高速公路平台，尤其是省级高速公路平台，部分涉及隐性债务。

2. 隐性债务形成原因：

   • 主要用于公益性项目，如基础设施建设、土地整理、棚改、园区开发等。
   • 偿债资金来源为政府支出，如政府承诺以财政资金偿还债务、政府购买服务、PPP项目违规融资等。

3. 隐性债务化解情况：

   • 自2018年起，部分省份在政府工作报告或财政预决算报告中披露化解情况。
   • 2019-2020年，各省开始实质性化解隐性债务，基本完成年度任务。
   • 2021年上半年，贵州省化解隐性债务336.74亿元，债务风险等级由“红”转为“橙”。

4. 地区差异：

   • 地方政府化解隐性债务的能力存在较大差异。
   • 部分省份如河北、河南连续三年超额或提前完成化解计划。
   • 西藏连续两年隐性债务处于“绿色”安全区间。
   • 部分地区仍存在隐性债务化解进程偏慢、置换债发行等情况。

关键信息

1.1 哪些平台披露隐性债务？

• 审计署定期披露违规新增隐性债务情况，涉及多个城投平台。
• 部分地方政府或平台在化解方案中提及隐性债务情况。
• 高速公路平台，特别是省级平台，成为隐性债务化解的重要案例。

1.2 还有哪些平台可能涉及隐性债务？

• 资金用途：是否用于公益性项目。
• 偿债来源：是否为政府支出。
• 审计署指出的隐性债务形成原因包括：
  • 地方政府或财政局出具承诺函。
  • 企事业单位名义举债，由地方政府统一使用和偿还。
  • 政府购买服务、PPP项目违规融资。
  • 利用政府产业引导基金进行融资。

1.3 各地区隐性债务化解进度

• 2018年：各省基本制定隐性债务化解措施。
• 2019年：16个省份完成年度化债任务，其中10个提前或超额完成，湖北、陕西风险等级由橙色降至黄色。
• 2020年：13个省份完成年度化债任务，8个提前或超额完成，河北、河南连续三年超额完成，西藏连续两年处于“绿色”安全区间。
• 2021年上半年：贵州省化解隐性债务336.74亿元，风险等级由“红”转为“橙”。

1.4 小结

• 隐性债务涉及平台主要通过三种渠道披露。
• 城投平台中，近1500家营收涉及公益性项目，可能形成隐性债务。
• 各地化解进度不一，部分省份表现突出，但整体化解进程仍偏慢。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 城投信用风险事件超预期。
• 流动性环境收紧。

信用评级调整回顾

• 评级下调：中天金融、中国四联、延边农商行、盛京银行、山西长子农商行、南方中金环境、河南新郑农商行、顾家集团、阜新银行、大连农商行、汉中城投、贵州东湖建投、富通集团等。
• 评级上调：盐城国投、唐山通顺交投、湖北宜化、广州农商行等。

一级市场情况

• 发行规模：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行2170.52亿元，偿还1893.55亿元，净融资276.97亿元。
• 城投债：发行218.50亿元，偿还856.53亿元，净融资-638.03亿元。
• 发行利率：整体下行，各等级下降幅度0-7BP。

二级市场情况

• 成交量：银行间和交易所信用债合计成交4512.03亿元，较上周小幅下降。
• 收益率：整体下行，部分上行。
• 信用利差：全部扩大；各类信用等级利差部分缩小，部分扩大。

附录信息

• 图表：展示了2019年以来各地置换债发行情况、再融资债发行情况、信用债发行量及净融资量走势等。
• 表格：汇总了各省及计划单列市的隐性债务化解措施及进度、信用评级调整情况等。

结论

• 各地隐性债务化解工作取得一定成效，但存在地区差异。
• 城投平台是隐性债务的主要来源，需进一步调研确认实际情况。
• 信用评级调整反映部分平台风险上升，但也有一些平台因措施得当获得评级上调。