> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白银周报 20260607 总结 ## 核心观点 - **白银价格走势**：当前白银价格偏弱震荡，金银比价处于60附近。 - **观点**：白银等待做多机会，但下方空间也可能较大。 - **合约**：ag2608 - **逻辑**： 1. 降息预期不乐观，同时2027年出现加息预期，影响白银金融投资需求放缓，在银价上方形成压力； 2. 美伊达成停火协议草案，但正式达成前仍有可能对银价形成冲击； 3. 区域性供需矛盾暂缓，美国暂缓关键矿产加征关税，现货白银需求放缓；未来供需问题取决于关键矿产加征关税的进一步落地情况。 - **风险提示**： 1. 地缘风险超预期； 2. 全球宏观降温，美国衰退预期回升； 3. 美联储未如预期继续降息。 ## 周度综述 - **行情回顾**：本周银价偏弱震荡，金银比价维持在60附近。 - **逻辑跟踪**： 1. 美伊达成停火协议前，地缘仍有反复风险； 2. 美国5月新增非农就业人数超预期，失业率持平，3月和4月数据上修，就业市场韧性十足，短期降息预期难恢复，2027年加息预期压制银价； 3. 关键矿产加征关税暂缓，叠加滞胀担忧削弱金融投资需求，区域性供需问题缓解，COMEX白银交割申报量下降。 - **周度总结**：本周主要受流动性收紧影响，就业市场韧性超预期推动加息预期，共同压制白银价格。短期加息预期或对银价产生持续压力，但若加息预期减弱将驱动银价反弹；流动性方面，美伊局势反复也会引发短期银价波动，因此银价短期仍考虑以震荡走势为主。金银比视角，短期金银方向同步但银价弹性更大，影响金银比震荡；中长期，金银比处于历史低位，若区域性供需矛盾缓和则影响金银比回升。 ## 价格走势 - **国内现货价格**：上金所Ag(T+D)、上海有色1#银、银粉、上海金属网1#白银、物贸1#白银、长江现货1#白银等价格均出现下降，周跌幅在3.63%至4.73%之间。 - **国内盘面价格**：各白银合约价格均下跌，其中ag08合约周跌幅为4.52%。 - **海外现货和盘面价格**：伦敦银现周跌幅为4.12%，COMEX白银周跌幅为10.03%。 - **金银比**：伦敦金现金银比周跌幅为3.98%，金银比处于60附近。 ## 金融投资需求 - **实际利率**：实际利率与银价、白银ETPs持仓呈现明显负相关。2025年白银ETPs持仓增加超过4200吨，但2026年地缘冲突影响降息预期显著下降，预计削弱白银ETPs持仓需求。 - **美国经济数据**： 1. **经济增长**：美国5月ISM制造业PMI超预期，实体经济仍在扩张，但油价升高带来成本压力；科技与半导体行业加大设备与产能投资，成为PMI扩张的核心引擎。 2. **通胀**：美国4月CPI同比增3.8%，高于预期，主要受油价和房租冲击。核心CPI同比增2.8%，超预期，其中住房分项为一次性冲击。 3. **就业市场**：美国5月新增非农就业人数超预期，失业率持平，就业增长主要集中在休闲酒店业和政府部门，其余多数行业偏弱，信息业、金融等高技术行业持续净减员。 ## 美联储降息预期 - **4月议息会议回顾**：美联储4月暂停降息，符合预期。会议整体偏鹰，带动2027年上半年加息预期升温。 - **降息预期**：截至2026年6月5日，美联储2026年仍无降息预期，且2027年有加息预期。 - **CME降息概率**：截至2026年6月5日，美联储2026年6月17日降息概率为0%，2026年7月29日为3.2%，2026年9月16日为2.6%，2026年10月28日为2.3%，2026年12月9日为1.7%，2027年1月27日为1.5%，2027年3月17日为1.2%，2027年4月28日为1.0%，2027年6月9日为1.0%，2027年7月28日为1.0%，2027年9月15日为3.8%，2027年10月27日为3.7%，2027年12月8日为6.5%。 - **美联储点阵图**：2026年3月点阵图显示，2026年联邦基金利率预期为3.4%，2027年为3.1%，2028年为3.1%。 ## 区域性供需与挤仓风险 - **伦敦市场**：当前伦敦挤仓情况较2025年10月上旬明显缓解，白银租赁利率回落至正常波动区间，可流通白银库存下降。 - **纽约市场**：特朗普暂缓对关键矿产加征关税，叠加滞胀担忧，纽约白银需求降温，COMEX白银交割申报量自3月开始明显放缓，库存回升。 ## 汇率与资金波动 - **美元指数**：2026年5月美元指数上升至100.08，较前值上涨1.15%。 - **美元兑人民币**：离岸即期汇率微升至6.79，涨幅为0.02%。 - **短期资金波动**：CFTC非报告头寸多头净持仓小幅增加，显示市场对白银的短期看多情绪。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|------------|----------------------------|----------|------------------------------------------------|----------------|--------|-------------|----------|----------------| | 终端消费企业 | 库存管理 | 有原料库存，担心银价下跌 | 多 | 建议进行库存套保 | ag2608P15000 | 买入 | 100 | 340 | | | 终端消费企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心银价上涨 | 空 | 降息预期显著降温影响银价上方存压，但短期流动性问题相对缓和，建议等待地缘明确后买入套保 | ag2608 | 买入 | 100 | 16500 | | | 冶炼企业 | 库存管理 | 有库存，担心银价下跌 | 多 | 建议进行库存套保 | ag2608P15000 | 买入 | 100 | 340 | | | 冶炼企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心银价上涨 | 空 | 降息预期显著降温影响银价上方存压，但短期流动性问题相对缓和，建议等待地缘明确后买入套保 | ag2608 | 买入 | 100 | 16500 | | ## 关注数据 - **过去数据**： - 4月30日：美联储4月议息会议偏鹰，利空； - 5月8日：美国4月新增非农和失业率数据，中性； - 5月12日：美国4月CPI数据，利空。 - **未来数据**： - 6月5日：美国5月新增非农和失业率数据； - 6月18日：美联储6月议息会议。 ## 撰写信息 - **撰写人**：浙商期货有限公司 严梦圆 (Z0021829) - **咨询电话**：0571-87215357 - **免责声明**：本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。未经授权不得转载或商业使用。