20260607-浙商期货-_白银周报_就业市场韧性超预期_银价偏弱震荡_9页_4mb

白银周报 20260607 总结

核心观点

• 白银价格走势：当前白银价格偏弱震荡，金银比价处于60附近。
• 观点：白银等待做多机会，但下方空间也可能较大。
• 合约：ag2608
• 逻辑：
  1. 降息预期不乐观，同时2027年出现加息预期，影响白银金融投资需求放缓，在银价上方形成压力；
  2. 美伊达成停火协议草案，但正式达成前仍有可能对银价形成冲击；
  3. 区域性供需矛盾暂缓，美国暂缓关键矿产加征关税，现货白银需求放缓；未来供需问题取决于关键矿产加征关税的进一步落地情况。
• 风险提示：
  1. 地缘风险超预期；
  2. 全球宏观降温，美国衰退预期回升；
  3. 美联储未如预期继续降息。

周度综述

• 行情回顾：本周银价偏弱震荡，金银比价维持在60附近。
• 逻辑跟踪：
  1. 美伊达成停火协议前，地缘仍有反复风险；
  2. 美国5月新增非农就业人数超预期，失业率持平，3月和4月数据上修，就业市场韧性十足，短期降息预期难恢复，2027年加息预期压制银价；
  3. 关键矿产加征关税暂缓，叠加滞胀担忧削弱金融投资需求，区域性供需问题缓解，COMEX白银交割申报量下降。
• 周度总结：本周主要受流动性收紧影响，就业市场韧性超预期推动加息预期，共同压制白银价格。短期加息预期或对银价产生持续压力，但若加息预期减弱将驱动银价反弹；流动性方面，美伊局势反复也会引发短期银价波动，因此银价短期仍考虑以震荡走势为主。金银比视角，短期金银方向同步但银价弹性更大，影响金银比震荡；中长期，金银比处于历史低位，若区域性供需矛盾缓和则影响金银比回升。

价格走势

• 国内现货价格：上金所Ag(T+D)、上海有色1#银、银粉、上海金属网1#白银、物贸1#白银、长江现货1#白银等价格均出现下降，周跌幅在3.63%至4.73%之间。
• 国内盘面价格：各白银合约价格均下跌，其中ag08合约周跌幅为4.52%。
• 海外现货和盘面价格：伦敦银现周跌幅为4.12%，COMEX白银周跌幅为10.03%。
• 金银比：伦敦金现金银比周跌幅为3.98%，金银比处于60附近。

金融投资需求

• 实际利率：实际利率与银价、白银ETPs持仓呈现明显负相关。2025年白银ETPs持仓增加超过4200吨，但2026年地缘冲突影响降息预期显著下降，预计削弱白银ETPs持仓需求。
• 美国经济数据：
  1. 经济增长：美国5月ISM制造业PMI超预期，实体经济仍在扩张，但油价升高带来成本压力；科技与半导体行业加大设备与产能投资，成为PMI扩张的核心引擎。
  2. 通胀：美国4月CPI同比增3.8%，高于预期，主要受油价和房租冲击。核心CPI同比增2.8%，超预期，其中住房分项为一次性冲击。
  3. 就业市场：美国5月新增非农就业人数超预期，失业率持平，就业增长主要集中在休闲酒店业和政府部门，其余多数行业偏弱，信息业、金融等高技术行业持续净减员。

美联储降息预期

• 4月议息会议回顾：美联储4月暂停降息，符合预期。会议整体偏鹰，带动2027年上半年加息预期升温。
• 降息预期：截至2026年6月5日，美联储2026年仍无降息预期，且2027年有加息预期。
• CME降息概率：截至2026年6月5日，美联储2026年6月17日降息概率为0%，2026年7月29日为3.2%，2026年9月16日为2.6%，2026年10月28日为2.3%，2026年12月9日为1.7%，2027年1月27日为1.5%，2027年3月17日为1.2%，2027年4月28日为1.0%，2027年6月9日为1.0%，2027年7月28日为1.0%，2027年9月15日为3.8%，2027年10月27日为3.7%，2027年12月8日为6.5%。
• 美联储点阵图：2026年3月点阵图显示，2026年联邦基金利率预期为3.4%，2027年为3.1%，2028年为3.1%。

区域性供需与挤仓风险

• 伦敦市场：当前伦敦挤仓情况较2025年10月上旬明显缓解，白银租赁利率回落至正常波动区间，可流通白银库存下降。
• 纽约市场：特朗普暂缓对关键矿产加征关税，叠加滞胀担忧，纽约白银需求降温，COMEX白银交割申报量自3月开始明显放缓，库存回升。

汇率与资金波动

• 美元指数：2026年5月美元指数上升至100.08，较前值上涨1.15%。
• 美元兑人民币：离岸即期汇率微升至6.79，涨幅为0.02%。
• 短期资金波动：CFTC非报告头寸多头净持仓小幅增加，显示市场对白银的短期看多情绪。

产业链操作建议

关注数据

• 过去数据：
  • 4月30日：美联储4月议息会议偏鹰，利空；
  • 5月8日：美国4月新增非农和失业率数据，中性；
  • 5月12日：美国4月CPI数据，利空。
• 未来数据：
  • 6月5日：美国5月新增非农和失业率数据；
  • 6月18日：美联储6月议息会议。

撰写信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 严梦圆 (Z0021829)
• 咨询电话：0571-87215357
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