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白银周报总结 - 2026年5月8日

核心观点

• 白银：等待做多机会，但下方空间也可能较大
• 合约：ag2606
• 逻辑：
  1. 降息预期不乐观，CME数据显示2026年仍无降息预期，进而使得白银金融投资需求放缓；中长期货币政策取决于中东事态发展。
  2. 美伊局势反复导致流动性变化存不确定性。
  3. 区域性供需矛盾暂缓，美国暂缓关键矿产加征关税下，COMEX白银交割需求放缓；未来库存问题取决于关键矿产是否加征关税。
• 风险提示：
  1. 全球宏观降温，美国衰退预期回升；
  2. 美联储未如预期继续降息；
  3. 白银挤仓情况缓解。

周度综述

• 行情回顾：本周银价受油价回落影响呈现上涨，金银比价处于59附近。
• 逻辑跟踪：
  1. 和谈预期下市场转向乐观，流动性回归推动银价反弹，但地缘仍存反复风险。
  2. 短期市场降息预期难恢复，降息预期不乐观压制银价。美联储2026年仍无降息预期，且2027年12月也无降息预期。
  3. 关键矿产加征关税暂缓叠加滞胀担忧削弱金融投资需求，区域性供需问题出现缓解，COMEX白银交割需求下降。
• 周度总结：
  • 短期地缘局势左右银价走势，和谈消息影响流动性回升从而推动银价。
  • 中长期视角，降息预期不乐观叠加美国暂缓加征关键矿产关税缓解区域性供需矛盾，共同在银价上方形成压力。
  • 美伊局势反复导致流动性变化存不确定性，若局势趋稳，油价回落将带动流动性回升，进而支撑银价；若冲突再起，油价上涨可能引发流动性收紧，从而对银价构成下行压力。
  • 金银比视角，短期金银方向同步但银价弹性更大影响金银比震荡；中长期，金银比处于历史低位，若区域性供需矛盾缓和则影响金银比回升。

产业链操作建议

场外报价

周度数据跟踪

国内现货价格

国内盘面价格

海外现货和盘面价格

金银比

金融投资需求

• 实际利率：与白银ETPs持仓呈明显负相关。2025年白银ETPs持仓增加超过4200吨，但2026年地缘冲突影响降息预期显著下降，削弱白银ETPs持仓需求。
• CME美联储降息预期：截至5月8日，美联储2026年仍无降息预期，且2027年12月也无降息预期。
• 白银ETP持仓：2026年4月数据为32898.05吨，较前值下降12.31吨。

美国经济数据

经济增长

• ISM制造业PMI：4月为52.7，预期53.2，前值52.7。
• ISM非制造业PMI：4月为53.6，预期53.7，前值54。
• 物价指数：连续四个月上涨，升至84.6，主要受美伊冲突影响，其中汽油价格上涨21.2%。

通胀

• 美国3月CPI：同比上涨3.3%，前值2.4%，预期3.4%。
• 核心CPI：同比上涨2.6%，前值2.5%，预期2.7%。
• 汽油价格：暴涨21.2%，贡献整体物价涨幅的四分之三。
• 机票价格：上涨2.7%，服装价格上涨1.0%。
• 核心通胀：环比上涨0.2%，与2月涨幅持平。

就业市场

• 美国3月新增非农就业人数：17.8万人，高于市场预期6万人。
• 失业率：回落至4.3%，预期4.4%，前值4.4%。
• 就业增长：主要集中在医疗保健、建筑业以及运输与仓储业。

美联储降息预期

• 4月议息会议：美联储暂停降息，符合预期，整体偏鹰，带动2027年上半年加息预期升温。
• CME数据显示：截至5月8日，2026年仍无降息预期，2027年12月也无降息预期。
• 中长期降息预期：取决于油价走势，若高油价持续时间拉长，则降息节奏放缓，或存政策进一步转鹰风险。

风险评估

区域性挤仓风险

• 伦敦市场：挤仓情况较2025年10月上旬相比明显缓解，白银租赁利率回落至正常波动区间内。
• 纽约市场：特朗普暂缓对关键矿产加征关税，叠加滞胀担忧削弱金融投资需求，COMEX白银交割需求下降。
• COMEX交割量：3月交割申报同比下降四成，4月交割申报同比下降3%。
• COMEX库存：自去年9月底的16491吨下降6763吨，月均降幅966吨，注册仓单占比25.5%。

关注数据

过去

• 4.3：美国3月新增非农超预期，失业率回落，利空；
• 4.10：美国3月CPI，利空；
• 4.30：美联储4月议息会议偏鹰，利空。

未来

• 5.8：美国4月新增非农和失业率数据；
• 5.12：美国4月CPI。

数据来源

• 彭博、同花顺、万得：用于价格和数据跟踪。
• 美联储：用于降息预期和经济展望。
• LMBA：用于伦敦白银库存和租赁利率数据。
• CFTC：用于白银多头持仓数据。

撰写人信息

• 撰写人：浙商期货有限公司
• 报告撰写人：严梦圆
• 从业资格号：F3070177
• 投资咨询号：Z0021829
• 日期：2026年05月08日