20260705-浙商期货-_白银周报_前期利空因素反转令银价短期触底回升_9页_4mb

白银周报20260705总结

核心观点

• 白银市场展望：白银短期内可能触底回升，但下方空间仍存在不确定性。
• 主要逻辑：
  1. 非农数据不及预期：美国6月新增非农就业人数低于市场预期，削弱了加息预期，从而对银价形成支撑。
  2. AI叙事放缓：AI板块资金回流，白银投资吸引力有所回升，但短期内可能有波动。
  3. 区域性供需矛盾缓解：美国暂缓关键矿产加征关税，影响白银需求，但未来供需仍取决于关税政策的进一步落地。

主要观点与关键信息

一、市场趋势

• 本周银价触底回升，金银比价维持在67附近。
• 银价短期底部确立，但需关注美联储货币政策预期和通胀数据走势。

二、影响因素分析

1. 货币政策预期

• 美联储加息预期因非农数据不及预期而降温，预计年内加息概率进一步降低。
• CME数据显示，加息预期推迟至10月，市场对降息的期待增强。

2. 通胀与油价

• 美国5月CPI同比上涨4.2%，核心CPI上涨2.9%，通胀高峰或已显现。
• 油价下跌缓解了成本压力，推动通胀回落预期。

3. 就业市场

• 美国6月非农就业人数为5.7万，低于预期，失业率下降但劳动参与率下降。
• 小时薪资环比增长0.1%，信息业、零售业等行业的薪资增速加快。

4. 地缘风险

• 地缘风险指数中枢下降，中东局势趋于缓和，对市场影响减弱。

5. 市场流动性

• 银价处于区间震荡，市场流动性或有反复，建议关注货币政策预期变化。

三、产业链操作建议

四、关注数据与未来展望

过去数据（利空/利多）

• 5.12：美国4月CPI利空
• 6.5：美国5月非农超预期、失业率持平利空
• 6.18：美联储6月议息会议前瞻指引偏鹰利空
• 6.25：美国5月PCE利空
• 7.2：美国6月非农增长低于预期，失业率下降超预期但劳动参与率下降利多

未来数据（关键时间点）

• 7.14：美国6月CPI
• 7.30：美联储7月议息会议

五、风险提示

1. 地缘冲突超预期
2. 美联储货币政策超预期
3. 全球宏观降温，美国衰退预期回升

六、区域性供需与挤仓风险

1.1 伦敦

• 伦敦白银租赁利率回落至正常波动区间，挤仓风险缓解。

1.2 纽约

• COMEX白银交割申报量下降，库存回升但整体需求降温。
• 上期所白银交割风险因规则更改而显著降低。

1.3 国内

• 国内白银社会库存回升，出口政策保持稳定，未改变出口资质要求。
• 2025年我国白银供应缺口由进口补足，贸易结构复杂。

1.4 现货供需

• 美国暂缓关键矿产加征关税，缓解市场担忧，预计区域性供需矛盾将缓解。

七、金银比分析

• 短期：金银比震荡，银价弹性大于金价，金银比处于历史低位。
• 中长期：若挤仓风险完全消退，金银比可能回升，银价表现或将弱于金价。

八、金融投资需求

• 实际利率：实际利率下降推动白银投资需求上升，与银价走势负相关。
• 白银ETPs持仓：2025年白银ETPs持仓增加4200吨，但2026年受地缘冲突影响，持仓增长放缓。

九、其他风险指标

• VIX波动率指数：回归低位，经济与流动性风险减弱。
• 美国3A企业债利差：处于低位，反映经济不确定性下降。

结论

当前白银市场受加息预期降温、AI板块资金回流及区域性供需矛盾缓解等因素推动，短期有触底回升的可能。但需警惕地缘冲突、美联储货币政策超预期及全球宏观降温等风险。建议投资者关注美联储政策走向和通胀数据，合理利用套保工具控制风险。