20160509-中国银河-电力设备与新能源2015年报及2016一季报分析：整体向好，看好新能源汽车产业链，关注清洁能源政策变化_30页_1mb

电力设备与新能源行业分析总结

核心内容概览

营收与利润增长情况

• 2015年全年：样本公司合计实现营业收入5927亿元，同比增长12.2%；归属净利452亿元，同比增长15.0%。
• 2016年第一季度：样本公司合计实现营业收入1301亿元，同比增长18.1%；归属净利102亿元，同比增长20.1%。
• 毛利率与净利率：2015年毛利率为23.76%，同比上升1.10个百分点；净利率为7.62%，同比上升0.13个百分点。2016Q1毛利率为23.65%，同比上升0.90个百分点；净利率为7.83%，同比上升0.13个百分点。

行业增长驱动力

• 新能源与电池材料板块：2015年营收增速15%以上、利润增长10%以上；2016Q1营收增速20%以上、利润增长30%以上。
• 充电桩/电源、电机电控、配用电：这些板块在2016Q1表现出良好的增长趋势，盈利改善。
• 核电板块：尽管净利润整体下滑2.3%，但部分优质企业如台海核电、江苏神通等实现较快增长。
• 特高压/一次、电线电缆、机器人、发电设备：增长较为平稳或下滑，盈利能力一般或较差。

主要观点

1. 清洁能源与新能源汽车是增长驱动力

• 新能源：2016Q1营收增长39.5%，净利增长73.2%。
• 电池材料：2016Q1营收增长51.5%，净利增长64.4%。
• 充电桩/电源：2016Q1营收增长30.9%，净利增长35.3%。
• 电机电控：2016Q1营收增长20.1%，净利增长30.8%。

2. 行业估值情况

• 新能源：是PB、PE最低的细分板块，显示出较高的投资价值。
• 整体估值：行业PE中位数为40倍，部分板块如特高压/一次、机器人、电机电控等估值在30-40倍之间，而其他板块估值更高。

3. 关注政策变化

• 新能源汽车：受政策推动，行业有望迎来爆发。
• 核电政策：国内核电建设将再次迎来高峰，国外核电建设也在恢复，关注政策变化带来的投资机会。

关键信息

行业景气度划分

• 景气度较好：新能源、充电桩/电源、电池材料、电机电控、配用电。
• 景气度一般：特高压/一次、电线电缆、核电。
• 景气度较差：机器人、发电设备。

增长与盈利改善

• 新能源：营收和利润增长显著，毛利率和净利率均有所提升。
• 电池材料：毛利率提升显著，净利率也有提升。
• 电机电控：盈利改善值得关注，毛利率提升。

企业推荐

• 新能源：推荐国轩高科、长园集团、江苏国泰等。
• 充电桩/电源：推荐奥特迅、科士达、特锐德等。
• 电池材料：推荐国轩高科、长园集团、江苏国泰、当升科技、天赐材料、新宙邦等。
• 电机电控：推荐蓝海华腾、汇川技术、合康变频、阳光电源、宏发股份等。

附录信息

子板块财务分析

• 机器人：营收和利润增长较慢，毛利率和净利率均下滑。
• 电线电缆：营收和利润增长较慢，但部分公司如深圳惠程、明星电缆扭亏为盈。
• 新能源：部分公司如金风科技、东方日升、隆基股份等表现突出。
• 特高压/一次：增长基本停滞，毛利率和净利率略有提升。
• 配用电：营收和利润增长显著，部分公司如长园集团表现优异。

行业趋势

• 营收与利润：整体呈增长趋势，但部分板块如机器人、发电设备表现不佳。
• 毛利率：整体提升，新能源和电池材料表现尤为突出。
• 净利率：整体持平，新能源和电池材料有明显改善。
• 现金流：经营性现金流改善，新能源表现最佳。

总结

• 整体向好：行业整体营收和利润增长，毛利率和净利率有所提升。
• 重点板块：新能源、电池材料、充电桩/电源、电机电控、配用电是增长驱动力。
• 政策关注：新能源和核电政策变化对行业影响较大，值得关注。
• 投资建议：关注新能源和电池材料板块，同时留意政策带来的机会。