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化工行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年中期化工行业面临需求疲弱、原材料价格上涨等压力，但盈利仍具韧性，板块估值处于历史低位，存在较大上行空间。政策层面推动行业向绿色低碳、安全发展转型，同时国内能源价格优势显著，出口竞争力强。投资建议聚焦于资源稀缺性、出口外向型和加速发展的新材料三大主线。

主要观点

• 行业估值低位：截至2022年6月，申万化工行业PE为15.64倍，PB为2.69倍，处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 盈利韧性：2022年Q1基础化工行业归母净利润同比增长34.18%，毛利率提升至23.34%，净利率达12.71%，显示行业盈利能力仍较强。
• 供需格局变化：自2021Q3以来，行业供给增速下行，传统下游需求或将底部复苏，新能源、光伏等需求持续旺盛。
• 油价高位支撑：2022年以来布油价格突破120美元/桶，国内化工品价格指数创近十年新高，预计下半年油价将在100-120美元/桶区间震荡。
• 政策导向：工信部等六部门发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，推动产业结构调整、绿色低碳发展、安全发展等。
• 出口竞争力：国内煤炭价格仅为海外的一半，煤头化工品成本优势显著，磷肥等产品出口利润丰厚。
• 新材料需求增长：新能源车、储能、半导体等需求快速增长，带动磷酸铁锂、六氟磷酸锂、PVDF等高端材料需求上升，为氟化工、新材料带来增长空间。

关键信息

投资主线

投资主线1：重视资源稀缺性

• 现代煤化工企业：享受煤炭资源优势，成本优势显著，如宝丰能源。
• 一体化磷化工企业：具备磷矿石资源和上下游协同优势，如云天化、兴发集团。
• 萤石资源配套的氟化工企业：萤石作为战略性资源，其下游需求涵盖制冷剂、新能源材料等，如兴发集团、川恒股份。

投资主线2：关注出口外向型企业

• 受益国内外产品价差：如MDI、轮胎、炼化、工业硅、甜味剂、纤维素醚等出口产品。
• 成本优势：国内煤炭、磷矿等资源价格优势明显，叠加出口需求旺盛，提升企业盈利空间。

投资主线3：加速发展的新材料企业

• 生物基材料：如生物可降解塑料、生物基大宗化学品。
• 新能源材料：如六氟磷酸锂、PVDF、石墨负极等。
• 电子化学品：如电子级氢氟酸、蚀刻液等，受益于半导体行业需求增长。

供需分析

• 供给端：自2021Q3以来，行业供给增速下行，煤制烯烃、磷化工等资源型产品产能集中，供给约束增强。
• 需求端：传统下游如房地产、汽车、家电等需求或将底部复苏，食品需求维持景气。新能源、光伏等需求持续旺盛，带动磷矿石、萤石等上游资源需求增长。
• 库存拐点：2022年Q2行业迎来去库拐点，库存水平逐步下降，有助于改善行业景气度。

价格走势

• 油价高位支撑：2022年布油价格突破120美元/桶，化工品价格易涨难跌。
• 化工品价格指数：2022年CCPI创近十年新高，PPI同比增速有望企稳。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期：可能影响下游需求。
• 下游需求疲弱：尤其是传统行业如房地产、汽车等。
• 油价及化工品价格大幅波动：影响企业成本和盈利。

重点企业分析

宝丰能源

• 产能扩张：焦炭产能达700万吨/年，烯烃产能达720万吨/年，2022年底-2023Q1将新增产能。
• 绿氢项目：太阳能电解水制氢项目被列为国家级示范项目，有助于碳减排，提升企业竞争力。
• 成本优势：煤制烯烃成本结构中固定成本占比高，但原材料价格波动对其影响相对较小。

云天化

• 磷矿石产能最大：拥有1450万吨磷矿产能，一体化优势明显。
• 磷肥出口：2021年出口量占全国约20%，受益于国内外价差。
• 新能源布局：6000吨六氟磷酸锂及50万吨磷酸铁项目预计2022年投产。

兴发集团

• 磷化工龙头：拥有4.29亿吨磷矿储量，磷矿产能415万吨/年。
• 精细磷产品：精细磷酸盐产能约20万吨/年，是国内品种最全的企业之一。
• 有机硅及电子化学品：有机硅单体产能36万吨/年，电子级氢氟酸、硫酸等产品已批量供应国际知名企业。

川恒股份

• 磷矿石资源：拥有250万吨磷矿产能，未来扩产至800万吨。
• 新能源材料：布局六氟磷酸锂、磷酸铁锂等，未来有望受益于新能源需求增长。

政策与市场展望

• 绿色低碳发展：推动煤化工、磷化工等向低碳化、高端化发展，提升行业可持续性。
• 安全发展：加强安全生产管理，限制高耗能、高排放项目，提升行业整体安全水平。
• 市场机会：在油价高位、化工品价格易涨难跌、出口竞争力增强等背景下，资源型、一体化、新材料企业有望获得超额收益。

结论

化工行业在2022年面临多重压力，但盈利韧性较强，估值处于低位，具备较大上行空间。政策支持与资源稀缺性、出口竞争力、新能源需求增长共同推动行业向好发展，建议关注资源型一体化企业、出口外向型企业以及加速发展的新材料企业。