20220705-南京证券-有色金属2022年中期策略_新能源金属稀缺性突显_贵金属避险性先行_28页_2mb

有色金属2022年中期策略总结

核心内容

2022年中期，有色金属板块表现优于沪深300指数，行业整体呈现结构性机会。新能源金属稀缺性凸显，贵金属（尤其是黄金）避险属性增强。报告从锂资源、稀土资源和黄金市场三个方面分析了行业趋势、企业动态及投资建议。

主要观点

• 有色金属板块表现：2022年6月27日，申万有色金属指数年初至今下跌1.88%，但跑赢沪深300指数（-10.04%），在申万行业区间涨跌幅中排名第五。
• 锂资源稀缺性增强：2022年内锂资源供需偏紧，2023年或出现供需拐点。锂精矿价格持续上涨，锂盐价格虽有回调但已企稳回升。海外主要锂企如Pilbara、Livent、SQM等表现强劲，国内锂资源企业如天齐锂业、赣锋锂业等业绩环比大幅增长。
• 稀土供应刚性持续：稀土指标供应以工信部指标为主，2022年上半年指标增长20%，北方稀土获配60210吨，占比达59.73%。海外稀土矿产能有限，短期内难以放量，国内稀土企业受益于供应集中和需求增长。
• 黄金避险属性凸显：因地缘政治冲突加剧和全球性金融危机预期，各国央行增储黄金意愿上升。黄金作为无息资产，其价格受实际利率影响显著，当前美国进入加息周期，黄金具备一定避险价值。

关键信息

一、板块回顾

• 行业表现：有色金属板块跑赢沪深300，表现优于多数行业。
• 个股表现：上涨前列包括吉翔股份、*ST园城、中矿资源等；下跌前列包括浩通科技、万邦德等。
• 子行业分化：非金属材料和黄金表现较强，工业金属（如铜、铝）受加息影响较弱。

二、新能源金属分析

1. 锂资源

• 供需情况：2022年锂资源供需偏紧，2023年或出现供需拐点。
• 价格走势：锂精矿价格从年初2250美元/吨上涨至5800美元/吨（+157%），锂盐价格波动后企稳回升。
• 成本与利润：按最新拍卖价测算，冶炼碳酸锂单吨成本约44万元/吨，产业链利润向矿端转移。
• 企业动态：
  • Pilbara：2022年Q1锂辉石精矿产量81,431干吨，拍卖价创新高，预计二季度均价达5000-6000美元/吨。
  • Livent：产能扩建计划，目标2025年阿根廷总产能达10万吨碳酸锂。
  • SQM：2022年Q1锂业务营收占比达72%，净利润同比增长1071%，锂产品均价达3.8万美元/吨（约24.5万元/吨）。
  • 国内企业：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源等企业2022年Q1净利润环比大幅增长，PE多在10倍左右，自给率高者更具投资价值。

2. 稀土资源

• 供给情况：2022年上半年稀土指标供应10.08万吨，同比增长20%，北方稀土获配最多。
• 价格机制：北方稀土与包钢股份重签稀土精矿协议，不含税价格为39189元/吨（REO=50%），折算后价格折扣力度超过40%。
• 需求端：钕铁硼作为核心产品，占稀土下游需求的57%。2021-2025年全球钕铁硼需求复合增速预期超20%。
• 行业格局优化：磁材行业集中度提升，头部企业如金力永磁凭借成本优势和客户绑定，持续享受增长红利。

三、黄金市场分析

• 避险属性增强：因地缘政治冲突和全球经济不确定性，各国央行增储黄金意愿上升。
• 价格影响因素：短期内美国加息压制金价，但黄金的全球购买力属性使其具备避险价值。
• 投资建议：建议逢低关注赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等具备避险属性的黄金企业。

投资建议

• 新能源金属：关注锂资源自给率高的企业，如天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、融捷股份、永兴材料、盛新锂能等。
• 贵金属：黄金具备避险属性，建议关注黄金板块，特别是具备增储潜力的黄金企业。

风险提示

• 供应端金属产量大幅释放
• 需求端大幅下滑
• 国际和国内宏观经济政策变动
• 国际地缘政治因素
• 疫情反复等因素

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现；
  • 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；
  • 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。
• 上市公司投资评级：
  • 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%；
  • 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%；
  • 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%至10%；
  • 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。

附录

• 图表：包含锂精矿价格走势、锂盐价格、稀土指标供应、黄金储备意愿等。
• 数据来源：同花顺iFinD、百川盈孚、工信部公告、南京证券研究所等。