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公司业绩简评

2024年4月19日，公司披露一季报，期内营收108亿元，同比增长204%；归母净利22亿元，同比增长216%，符合市场预期。

经营分析

• 市场布局
  省内市场贡献主要收入，增速较快。省内经销商数量环比增长11家至283家，收入同比增225%；省外经销商数量环比增长17家至609家，收入同比增132%。

• 产品结构
  产品分层明显：300元以上产品营收19亿元，同比增长865%；100-300元产品营收55亿元，同比增长241%；百元以下产品营收负增长。百元以上产品营收占比同比提升78个百分点至69.6%。

• 渠道拓展
  多元化渠道布局成效显著，经销、团购、互联网收入同比分别增长194%、313%、577%。

盈利能力

• 毛利率与费用
  Q1毛利率同比提升0.4个百分点至65.4%。销售费用率同比上升2个百分点至18.0%，管理费用率7.9%，同比增长0.7个百分点。

• 净利率与现金流
  归母净利率20.6%，同比增长0.2个百分点。现金流表现强劲，经营性现金流34亿元，同比增长34%，销售回款增速高于收入增速。

合同负债与展望

截至一季度末，合同负债63亿元，环比增长6亿元，支撑未来收入增长。

盈利预测

维持“买入”评级。调整2024/2025年归母净利润预期，分别下调13%/15%。预计2024-2026年收入分别为308、367、432亿元，增长率分别为21%/19%/18%；归母净利润42、54、68亿元，增长率29%/27%/25%。对应PE分别为23/18/15倍。

风险提示

区域竞争加剧、省内升级不及预期、省外扩张低于预期。

公司基本情况

2024E：营业收入307.9亿元，归母净利润42.4亿元，摊薄EPS 0.84元，PE 23倍。ROE 12.14%，股息率5.5%。

投资建议

维持“买入”评级，建议关注公司在“布局全国、深耕西北”战略下的长期增长潜力。