公用事业及环保行业深度报告：“双控”对发电机组利用率影响几何-20191224-东兴证券-20191224-东兴证券-17页_1mb

“双控”对发电机组利用率影响分析总结

核心内容

本报告分析了“双控”政策对我国发电机组利用小时数的影响，指出随着特高压输电网络的完善和“双控”政策的实施，跨区电力输送对发电机组利用率产生了深远影响。报告重点分析了“西电东送”格局的深化趋势、电力供需不平衡的现状以及特高压利用率提升的三大因素，并推荐了相关投资标的。

主要观点

• 跨区送电已成为东部省份重要电力来源：随着特高压输电的发展，东部省份的电力供应越来越依赖于西部省份的电力输送。
• 电力消费和能源储量不平衡现象持续存在：东部省份电力消费占比较高，但煤炭储量较少，而西部省份煤炭资源丰富但电力需求相对较低。
• “双控”政策推动电力结构调整：多数中东部省份因“双控”政策限制，需引入外电或发展新能源以满足用电需求；中西部省份则通过减少其他产业用煤，为“西电东送”腾出空间。
• 电网基础设施建设推动“西电东送”深化：华北、华中、华东等负荷中心电网结构不断完善，特高压工程持续推进，增强了跨区电力输送能力。
• 三因素提升特高压利用小时数：部分特高压工程利用小时数偏低，能源管理部门考核常态化，以及社会资本参与投资，共同推动特高压利用率提升。
• 特高压工程投资回报依赖利用小时数：特高压工程的唯一投资回报来源是输电费，若利用率不足，将影响投资回报，促使运营单位提高利用效率。

关键信息

电力供需格局

• 东部省份：电力消费高，但煤炭储量低，需依赖外电或新能源。
• 西部省份：煤炭储量丰富，但电力需求增长有限，可通过“双控”政策减少其他产业用煤，腾出电力输送空间。

电网发展与特高压建设

• 区域电网结构完善：华北、华中、华东等电网结构持续优化，提升外电接收能力。
• 特高压项目推进：包括青海-河南、陕北-湖北、白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江、南阳-荆门-长沙等项目正在建设或即将核准，将提升跨区输电能力。

“双控”政策影响

• 东部省份：多数省区需引入外电或建设新能源机组以满足电力需求。
• 西部省份：部分省区在“双控”政策下仍有电力盈余，具备持续外送能力。

特高压利用小时数提升因素

1. 部分特高压利用小时数偏低，有提升空间。
2. 能源管理部门常态化考核，要求提高特高压利用率。
3. 社会资本参与投资，对回报率敏感，促使提高利用小时数。

推荐标的

• 长江电力：受益于跨区输电，主要通过±800kV或±500kV直流送出，销售稳定，是强防御型标的。
• 国投电力：拥有雅砻江水电基地，雅中直流建成后将受益于江西等电力需求紧张地区的消纳能力。

风险提示

1. 东部电力增长不及预期：可能影响外电需求。
2. 西部“双控”指标大幅增加：可能限制电力外送能力。
3. 受端电网配套工程推进不及预期：影响跨区电力输送效率。
4. 电网跨区运行事故：可能影响特高压工程稳定运行。

结论

“双控”政策和特高压工程的发展共同推动了我国电力输送格局的优化。随着电网基础设施的完善和“双控”政策的深入实施，跨区电力输送将成为缓解东部电力供需矛盾的重要手段。同时，特高压工程的利用率提升将对电力企业产生积极影响，特别是那些主要依赖跨区输电的公司。