20250505-华鑫证券-溯联股份-301397.SZ-公司事件点评报告_股权激励提升团队凝聚力_数据中心液冷产品打造第二增长曲线_6页_312kb

溯联股份（301397SZ）公司事件点评报告总结

核心事件
2025年5月5日，溯联股份发布股权激励计划及数据中心液冷产品进展。公司拟以1735元/股价格授予限制性股票，同时计划每10股派发现金红利8元并转增3股。

市场表现
2024年公司实现营收1242亿元，同比增长2289%，主要受益于客户增加及新产品上量；但归母净利润同比下降1872%，主要因产品降价、期间费用上升及政府补助减少。2025Q1营收继续增长4722%，归母净利润同比增长308%，利润增速仍低于营收增速，显示需进一步降本增效。

投资要点

1. 营收增长强劲，净利润承压

   • 2024年营收增长2289%，分产品来看，汽车流体管路及总成营收1083亿元（+2293%），汽车流体控制件及精密注塑件营收142亿元（+3193%），毛利率分别为21.81%和26.02%。
   • 2025Q1营收增长4722%，归母净利润增长308%，公司计划通过VA/VE措施（集中采购、材料替代等）及成本优化小组推动全链条降本，以提升利润增速。

2. 数据中心液冷产品打造第二增长曲线

   • 公司已在电池储能液冷管路、连接件及阀件领域积累核心技术，并实现部分专利授权。2024年11月成立子公司溯联智控，专注储能及算力热管理液冷业务。
   • UQD（通用快速断开接头）研发成功，按OCP标准开发，已应用在数据中心液冷系统中，预计成为新增长点。

3. 股权激励绑定员工利益

   • 限制性股票激励计划分为第一类及第二类，授予价格均为1735元/股，业绩考核目标值为2025-2027年净利润149/178/214亿元，年均复合增速20%。
   • 激励对象分别为7人及27人，计划完善长期激励机制，强化核心团队与公司利益绑定。

盈利预测

• 鉴于传统主业毛利率承压，公司小幅下调盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为173亿、241亿、299亿元，对应EPS为145元、201元、249元，PE分别为25倍、18倍、15倍。
• 预计传统尼龙管路业务稳中有升，数据中心液冷业务将实现从0到1突破，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期、数据中心业务拓展受阻、原材料价格波动、股权激励推进不及预期、市场竞争加剧等。

财务数据摘要

• 营收：2024年1242亿元（+229%），2025E 1547亿元（+246%），2026E 1973亿元（+276%），2027E 2350亿元（+191%）。
• 净利润：2024年123亿元（-187%），2025E 173亿元（+415%），2026E 241亿元（+390%），2027E 299亿元（+240%）。
• 毛利率：2024年22.9%（同比下降5.78pct），2025E 26%（同比上升3.38pct）。
• ROE：2024年63%，2025E 84%，2026E 108%，2027E 122%。

分析师信息

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，华鑫证券计算机与中小盘分析师，6年证券行业经验。
• 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验，现任华鑫证券汽车首席分析师。

研究结论
公司通过股权激励强化团队凝聚力，同时加速布局数据中心液冷业务。尽管传统业务盈利能力受压，但数据中心业务有望成为新增长引擎，维持“买入”评级，但需关注内外部风险因素。