20260513-山西证券-溯联股份-301397.SZ-盈利能力短期承压_液冷热管理夯实成长路径_5页_451kb

报告摘要

溯联股份（301397.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要产品包括汽车流体管路及总成、流体控制件及精密注塑件等。公司近期发布了2025年报及2026Q1季报，显示出其在新能源热管理领域的持续增长，同时也在积极布局液冷平台建设，以拓展第二增长曲线。

业务增长：2025年公司实现营收14.36亿元，同比增长15.61%；归母净利润1.41亿元，同比增长15.42%。新能源汽车业务收入约9.31亿元，占比达65%，成为公司主要增长动力。
产品结构优化：汽车流体管路及总成收入12.19亿元，同比增长12.56%；汽车流体控制件及精密注塑件收入1.92亿元，同比增长35.12%，增速较快。
新业务拓展：公司积极拓展空悬、储能、服务器液冷等新领域，已与蔚来汽车、宝马、北京现代等主机厂及中国中车、宁德时代等头部企业建立合作关系，产品逐步进入新市场。
研发投入加大：2025年研发费用为7979.13万元，同比增长21.44%，研发费用率为5.56%。公司围绕液冷热管理方向开发了多种新产品，如储能一级管路、特氟龙水管、ETFE多层复合管等。
盈利能力承压：2025年毛利率为21.41%，同比-1.45pct；净利率为9.83%，同比-0.04pct。2026Q1毛利率为20.98%，净利率为7.89%，利润端有所承压。
投资建议：公司当前给予“增持-A”评级，预计2026-2028年营收分别为15.64亿、18.61亿、22.24亿元，归母净利润分别为1.50亿、1.75亿、2.24亿元，对应PE分别为45、38、30倍，显示出市场对其未来增长的期待。

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	12.42	14.36	15.64	18.61	22.24
归母净利润（亿元）	1.23	1.41	1.50	1.75	2.24
毛利率（%）	22.9	21.4	22.0	22.5	23.2
净利率（%）	9.9	9.9	9.6	9.4	10.1
ROE（%）	6.3	7.0	7.0	7.7	9.3
P/E（倍）	54.8	47.5	44.6	38.4	30.0
P/B（倍）	3.4	3.4	3.1	3.0	2.8
EPS（元）	0.79	0.91	0.97	1.12	1.44

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。