> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车零部件Ⅲ：溯联股份（301397.SZ）总结 ## 核心内容 溯联股份（301397.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要产品包括汽车流体管路及总成、流体控制件及精密注塑件等。公司近期发布了2025年报及2026Q1季报，显示出其在新能源热管理领域的持续增长，同时也在积极布局液冷平台建设，以拓展第二增长曲线。 ## 主要观点 - **业务增长**：2025年公司实现营收14.36亿元，同比增长15.61%；归母净利润1.41亿元，同比增长15.42%。新能源汽车业务收入约9.31亿元，占比达65%，成为公司主要增长动力。 - **产品结构优化**：汽车流体管路及总成收入12.19亿元，同比增长12.56%；汽车流体控制件及精密注塑件收入1.92亿元，同比增长35.12%，增速较快。 - **新业务拓展**：公司积极拓展空悬、储能、服务器液冷等新领域，已与蔚来汽车、宝马、北京现代等主机厂及中国中车、宁德时代等头部企业建立合作关系，产品逐步进入新市场。 - **研发投入加大**：2025年研发费用为7979.13万元，同比增长21.44%，研发费用率为5.56%。公司围绕液冷热管理方向开发了多种新产品，如储能一级管路、特氟龙水管、ETFE多层复合管等。 - **盈利能力承压**：2025年毛利率为21.41%，同比-1.45pct；净利率为9.83%，同比-0.04pct。2026Q1毛利率为20.98%，净利率为7.89%，利润端有所承压。 - **投资建议**：公司当前给予“增持-A”评级，预计2026-2028年营收分别为15.64亿、18.61亿、22.24亿元，归母净利润分别为1.50亿、1.75亿、2.24亿元，对应PE分别为45、38、30倍，显示出市场对其未来增长的期待。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 12.42 | 14.36 | 15.64 | 18.61 | 22.24 | | 归母净利润（亿元） | 1.23 | 1.41 | 1.50 | 1.75 | 2.24 | | 毛利率（%） | 22.9 | 21.4 | 22.0 | 22.5 | 23.2 | | 净利率（%） | 9.9 | 9.9 | 9.6 | 9.4 | 10.1 | | ROE（%） | 6.3 | 7.0 | 7.0 | 7.7 | 9.3 | | P/E（倍） | 54.8 | 47.5 | 44.6 | 38.4 | 30.0 | | P/B（倍） | 3.4 | 3.4 | 3.1 | 3.0 | 2.8 | | EPS（元） | 0.79 | 0.91 | 0.97 | 1.12 | 1.44 | ### 市场表现 - **收盘价**：43.15元/股 - **年内最高/最低**：51.15元/股 / 26.61元/股 - **流通A股/总股本**：0.71亿股 / 1.56亿股 - **流通A股市值**：30.48亿元 - **总市值**：67.17亿元 ### 风险提示 - **宏观经济波动**：汽车行业需求与经济周期密切相关，若经济放缓可能影响公司产品需求。 - **市场竞争加剧**：新能源热管理领域国产替代吸引大量参与者，公司需保持成本优势。 - **新业务拓展不及预期**：液冷等新业务仍处于市场开拓期，若客户认证周期过长或市场需求不及预期，可能影响放量节奏。 ## 估值与财务预测 - **2026年预计营收**：15.64亿元，同比增长9.0% - **2026年预计归母净利润**：1.50亿元，同比增长6.4% - **2026年预计EPS**：0.97元，对应PE为44.6倍 - **2028年预计营收**：22.24亿元，同比增长19.5% - **2028年预计归母净利润**：2.24亿元，同比增长28.0% - **2028年预计EPS**：1.44元，对应PE为30倍 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 分析师信息 - **刘斌**：执业登记编码 S0760524030001，邮箱 liubin3@sxzq.com - **贾国琛**：执业登记编码 S0760525120001，邮箱 jia guochen@sxzq.com ## 总结 溯联股份在新能源热管理领域表现突出，新产品和新客户持续增加，推动公司业绩增长。尽管短期内盈利能力受到一定压力，但公司通过加大研发投入和拓展新业务，逐步构建第二增长曲线。未来三年公司预计持续增长，2028年有望实现营收和利润的双提升。当前给予“增持-A”评级，建议投资者关注其长期成长潜力。