20230225-国海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2023Q3财报点评_海外电商业务增速亮眼_国内核心业务仍待修复_13页_1004kb

阿里巴巴-SW（9988.HK）FY2023Q3业绩总结

核心内容概述

阿里巴巴-SW在2022年第四季度（FY2023Q3）实现了显著的财务改善，整体营收和利润均超市场预期。尽管中国商业业务面临一定的压力，但国际业务和物流服务表现强劲，公司持续回购股票，显示其对自身业务的信心。分析师维持“买入”评级，并通过SOTP估值法给出目标市值和目标价。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022Q4达到2,478亿元，同比增长2%，环比增长20%。
• 经营利润：350亿元，同比增长396%，环比增长39%。
• 经调整EBITDA：592亿元，同比增长15%，环比增长37%。
• 净利润：457亿元，同比增长138%，环比增长304%。
• 归母净利润：468亿元，同比增长69%，环比增长328%。
• Non-GAAP净利润：499亿元，同比增长12%，环比增长48%。
• 股票回购：公司继续回购4,540万股美国存托股，价值约33亿美元，目前有213亿美元回购额度，有效期至2025年3月。

2. 分业务收入表现

• 中国商业：营收1,700亿元，同比增长-1%，环比增长26%。
  • 中国零售商业：营收1,658亿元，同比增长-1%，环比增长26%。
    • 客户管理业务：营收913亿元，同比增长-9%，环比增长37%。
    • 直营及其他业务：营收744亿元，同比增长10%，环比增长15%。
  • 中国批发商业：营收42亿元，同比增长-0.2%，环比增长0.3%。
• 国际商业：营收195亿元，同比增长18%，环比增长24%。
  • 跨境及全球零售商业：营收146亿元，同比增长26%，环比增长36%。
  • 跨境及全球批发商业：营收48亿元，同比增长0%，环比下降4%。
• 本地生活服务：营收132亿元，同比增长6%，环比增长1%。
• 菜鸟物流服务：营收166亿元，同比增长27%，环比增长24%。
• 云计算业务：营收202亿元，同比增长3%，环比下降3%。
• 数字媒体及娱乐：营收76亿元，经调整EBITA为-0.25亿元。
• 创新业务及其他：营收8亿元，经调整EBITA为-12.4亿元。

3. 利润率情况

• 经营利润率：14.1%
• 净利润率：18.5%
• Non-GAAP净利润率：20.2%

4. 盈利预测与估值

• FY2023-FY2025年营收预测：8,736/9,562/10,877亿元
• 归母净利润预测：625/1,156/1,357亿元
• 摊薄每股收益（EPS）预测：2.9/5.3/6.2元
• P/E预测：28/15/13倍
• SOTP估值法：2024财年目标市值25,024亿元人民币，对应目标价134港元。

关键信息

财务指标

分部估值表

风险提示

• 全国疫情反复影响
• 宏观经济增长不及预期
• 互联网行业的政策监管和估值调整风险
• 市场竞争加剧，行业增长不及预期
• 业务过度多元化，组织协同不足

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网版块研究。
• 尹芮：国海证券海外互联网研究员，主要覆盖内容&社交互联网方向。
• 张娟娟：国海证券海外互联网助理研究员，主要覆盖消费互联网方向。
• 陈凯艺：国海证券海外研究团队助理研究员，主要覆盖科技互联网方向。
• 方宏伟：国海证券海外研究团队助理研究员，主要覆盖科技互联网方向。
• 罗婉琦：国海证券海外研究团队助理研究员，主要覆盖消费互联网方向。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
• 报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，不构成对所述证券买卖的出价和征价。
• 本报告不构成对任何人的投资建议，投资者应自行判断。

郑重声明

• 本报告版权归国海证券所有。
• 未经本公司明确书面特别授权或协议约定，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。