银行业角度看央行1季度货币报告：重信贷质量而非数量；增加对通胀考量-240512-中泰证券-11页_1mb

银行业研究报告总结

核心内容

本报告对2024年第一季度中国货币政策执行报告进行了分析，重点围绕信贷节奏与结构、利率政策、地产政策以及银行投资建议四个方面展开，整体对银行行业持增持评级。

主要观点

1. 信贷节奏与结构：重质量不重数量

• 信贷增长与经济增长关系弱化：随着经济转型升级和高质量发展，信贷增长不再与经济增长强相关，资金使用效率成为关注重点。
• “钱去哪”和“钱在哪”：强调资金流向与使用效率，而非单纯关注总量。数据显示，贷款主要流向企业，居民消费贷款仍具增长潜力。
• 货币政策注重价格稳定：新增“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，表明央行将更重视通胀因素，但当前物价低迷主要因需求不足，而非货币供给不足，因此货币政策仍以配合财政政策为主，适度发力。

2. 利率政策：稳定负债成本；推动融资成本稳中有降

• 资产端利率下行：新发贷款利率持续下降，尤其是个人住房贷款和企业贷款，宽松仍是政策方向，降息预期仍在。
• 负债端控制成本：强调防范高息揽储行为，稳定银行负债成本。1Q24上市银行负债成本环比下降4bp，但资产端收益率下降幅度更大（6bp），预计存款利率仍有下调空间。
• 国债收益率与资产荒：市场缺乏安全资产，导致机构对长期无风险资产配置增加，重申审慎投资理念。长期国债利率回升，但结构性资产荒仍存，债务融资仍是经济推动力。

3. 房地产政策：统筹消化存量与优化增量

• 政策重申去库存：政治局会议将房地产去库存纳入政策视野，预计后续将出台更大范围的取消限购、房贷优化等政策，以平衡供需。
• “三大工程”资金保障：虽未提及“三大工程”具体部署，但《报告》仍强调对其资金保障的支持，短期以试点为主，中期仍是优化增量住房的重要手段。

关键信息

• 行业概况：当前银行行业共有42家上市公司，总市值约1137.48亿元，流通市值约778.98亿元。
• 重点公司表现：部分银行如江苏银行、宁波银行、招商银行等被重点推荐，其中江苏银行、苏州银行被给予“买入”评级，其余多数为“增持”。
• 投资建议：
  • 优质城农商行：基本面确定性大，建议关注估值较低的城农商行。
  • 大型银行：在经济弱复苏背景下，高股息率品种如农行、中行、邮储、工行、建行、交行值得关注。
  • 核心资产银行：若经济复苏预期较强，可关注宁波银行、招商银行等核心资产。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济复苏不及预期，可能影响银行盈利能力。
• 金融监管超预期：政策变化可能对银行运营产生影响。
• 研报信息更新不及时：市场变化较快，报告信息可能存在滞后。

评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅>15%）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~5%）、减持（预期跌幅>10%）。
• 行业评级：增持（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅-10%~10%）、减持（预期跌幅>10%）。

结论

综上，银行行业在当前经济环境下，基本面稳健，兼具防御性和高股息属性，是较为安全的投资标的。未来需重点关注信贷结构优化、利率政策宽松、地产政策调整等宏观因素，合理配置优质城农商行与大型银行，以把握行业复苏与政策红利带来的投资机会。