20260627-南京证券-1-5月规上工业企业利润数据_补库继续展现_行业分化演进_10页_1mb

报告摘要

1-5月规上工业企业利润数据总结

核心内容

1-5月，规模以上工业企业利润同比增长 18.8%，环比前值 18.2% 显示利润增速持续上升。与此同时，产成品存货同比增长 8.8%，环比前值 6.7%，表明工业周期正在进入补库阶段，且这一趋势日益显著。利润增长主要受到 PPI（工业生产者出厂价格指数） 上升的推动，体现出价格因素对利润的支撑作用。

主要观点

利润与库存周期：当前工业周期运行至补库阶段，利润增长和库存上升显示经济在向复苏方向发展，尤其是出口相关行业表现强劲。
行业分化加剧：利润增长在行业中呈现明显分化。计算机通信和其他电子设备制造业 始终保持高增长，而 黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业 等行业利润则出现下滑。
出口与地产分化：出口保持强劲，而地产修复偏慢，反映国内经济在短周期（三年左右）和长周期（十年左右）之间的不同表现。出口数据持续走强，而地产相关行业如 房地产原材料制造 表现疲软。
利率与汇率影响：中美10年期国债利率分别为 1.73% 和 4.38%，显示中美利率差异显著。国内利率仍处于低位，而美联储正从降息向加息过渡，对全球经济和金融市场产生重要影响。
长周期与短周期并行：国内经济目前处于三年左右的库存周期景气向上阶段，而十年左右的信用周期仍处于底部。长周期的底部意味着信贷环境依然宽松，但未来可能逐步收紧。
政策与市场关注点：需密切关注国内出口景气持续情况和海外政策进展，尤其是6月29日中国央行隔夜逆回购利率，该数据将对下半年利率资产价格产生影响。

关键信息

利润与营收增长

工业企业利润总额：1-5月同比增长 18.8%，前值 18.2%。
营业收入：同比增长 5.5%，前值 5.2%。
营业成本：同比增长 4.7%，前值 4.5%。
工业增加值：同比增长 5.4%，前值 5.6%。
PPI：同比增长 1%，前值 0.2%，显示价格因素对利润的支撑作用增强。

行业表现

行业名称	1-5月累计同比	增长趋势
计算机通信和其他电子设备制造业	8.3%	高增
化学原料和化学制品制造业	4.0%	稳步增长
有色金属冶炼和压延加工业	5.2%	稳步增长
石油、煤炭及其他燃料加工业	1.6%	稳步增长
煤炭开采和洗选业	1.6%	稳步增长
通用设备制造业	0.0%	增长放缓
汽车制造业	-1.3%	明显下滑
电气机械和器材制造业	-1.1%	下滑
医药制造业	-0.1%	增长微弱
酒、饮料和精制茶制造业	-0.7%	下滑
非金属矿物制品业	-1.0%	下滑

风险提示

海内外流动性压力超预期
海内外经济下行压力超预期

结论

当前工业周期处于补库阶段，利润增长和库存上升显示出经济复苏的迹象，但行业分化明显，部分传统行业如地产和部分出口行业表现疲软。短周期出口景气与长周期信用周期并行，国内出口保持强劲，而地产修复缓慢。美联储正在从降息向加息过渡，对全球经济和金融市场产生深远影响。未来需重点关注出口持续性、海外政策动向以及国内货币政策变化，特别是隔夜逆回购利率的后续走势，以判断下半年利率资产价格趋势。