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招商期货基本金属周报（2024年04月22日-2023年04月26日）总结

本周有色金属市场整体呈震荡分化态势，板块内金属价格走势出现明显分化。虽然周一开盘冲高，但随后市场驱动因素减弱，内外盘走势不一，表明一致的上行驱动正在放缓。具体来看，伦市镍＞铜＞铝＞锌＞铅＞锡，沪市同样呈现分化格局。

宏观与供需驱动

宏观层面，国内LPR保持不变，国内权益市场走强，整体预期偏乐观；海外市场增速放缓，美国GDP弱于预期，但PCE数据略超预期，引发对滞通胀的关注。此外，欧美制造业PMI数据走弱，尤其是欧洲，叠加日元贬值导致美元被动走强，对金属价格形成压制。

微观端，除铝外其他金属多数呈现累库趋势，锡的累库幅度超出预期。其中，锡的大仓单报告中仍有企业占比较高，挤仓预期未见缓解。铜矿供应紧张持续发酵，TC报价降至末期低水平，冶炼厂被动减产实例频发。铝方面，国内产能稳步恢复，周环比增加12万吨，云南复产进程基本完成，但需求端本周开工率小幅回升。

下周观点与策略建议

宏观方面，中长期全球增长动能趋缓，需关注国内财政及货币政策的修订力度，以及海外通胀与经济增长数据的变化；微观上需聚焦国内刺激措施的落地效果，库存变化与冶炼利润恢复将是核心关注点。
推荐维持中期对有色板块乐观态度，短期因节前逢高减仓，短期建议观望。建议关注中国与美国的PMI数据、就业市场变化以及中东冲突的地缘政治风险。

行业分析简述

• 铜：供应端进口精矿加工费下降，国内需求虽待观察，但刺激预期升温与库存去化支持价格。
• 铝：国内产量稳步增加，海外铝价走高与国内库存低位形成对比，支撑在价格上。
• 锌/铅：库存拐点隐隐显现，进出口利润倒挂短期压制价格空间，弱化需求端刺激。
• 镍/不锈钢：印尼镍铁产量回升，国内300系不锈钢表需平淡，而镍期货强势更利好纯镍产业链。
• 锡：内外共同累库背景下，进口依赖度高，供需摩擦边际修复支撑短期震荡格局。

风险提示

• 美元指数超预期走强压制有色金属；
• 内地经济刺激不及预期，需求无法兑现。

总体而言，当前有色金属整体进入调整，但长期基线因供给格局变化与政策托底预期保持稳定，短期需谨慎，中长期或呈积极趋势。