基本金属月报：基本金属分化，信心有待回归-20230831-招商期货-54页_3mb

20230831招商期货基本金属月报总结

核心内容

2023年8月基本金属市场呈现分化趋势，整体信心尚未完全恢复。国内政策落地不及预期，叠加美债收益率上升与美元指数走强，对金属价格形成一定压力。然而，随着下游补库增加及国内政策信心逐步恢复，市场情绪有所改善。报告对铜、铝、锌、锡等基本金属品种进行了详细分析，并提出整体看多有色板块的策略建议。

主要观点

• 宏观层面：短期海外中性，国内情绪短期难有进一步恶化。宏观压力已计入，市场整体偏弱但仍有支撑。
• 金属属性：基本金属的属性定义是价格分歧的主要来源。其既可视为风险资产，也可视为战略资产。
• 策略建议：整体保持对有色板块的看多，建议逢低买入。
• 关注点：近期需关注美国PCE、非农、CPI等数据，这些指标可能影响市场情绪和金属价格走势。

品种分析

铜

供应

• 8月国内铜产量同比增15%，铜材进口同比-2.7%。
• 国内废铜供应相对中性，废铜进口量和国内废铜产量均未显著变化。
• 国内精矿TC下降，进口盈利改善，但国产矿TC小幅上涨。

需求

• 精铜制杆开工率环比下行0.6%，电线电缆开工率维持稳定。
• 地产需求偏弱，汽车批发数据改善，对铜需求有一定支撑。
• 铜材开工率维持高位，但整体需求仍需改善。

库存

• 国内社库加保税库存持续去化，全球显性库存维持去库趋势。
• 国内现货升水小幅回落，但整体仍偏强。

估值

• 国内冶炼利润较高，进口锌锭冲击市场，国内升水上行。
• 海外基金净多持仓继续减少，国内持仓小幅上行。

铝

供应

• 8月国内氧化铝产量同比增3.8%，电解铝产量同比增4.8%。
• 海外氧化铝产量下降，国内电解铝在产产能与开工率维持高位。

需求

• 铝行业平均开工率环比小幅下降，需求仍需改善。
• 板材企业利润尚可，开工稳定；压铸锌出口需求预计上行。
• 房地产数据后端强劲，但前、中端疲弱；基建数据同比下滑，板块间分化明显。

库存

• 国内社库去库，LME库存累库，国内外库存走势分化。
• 基本面内强外弱，沪伦比偏高，人民币贬值对海外锌锭流入国内市场形成支撑。

估值

• 国内冶炼利润较高，进口锌锭冲击市场，国内升水上行。
• 海外基金净空增加，国内持仓明显上行。

锌

供应

• 8月国内锌精矿产量同比增4.29%，进口量同比增34%。
• 精矿进口窗口关闭，后续进口增量有限。
• 炼厂利润尚可，锌锭产量增速维持高位。

需求

• 管材开工率低位运行，利润压缩。
• 板材开工稳定，利润尚可，但消费旺季信心不足。
• 压铸锌出口需求因圣诞节订单增加及人民币贬值而上行。
• 氧化锌开工率中高位震荡，企业锌渣采买困难但不影响开工。

库存

• 全球库存微增0.8万吨，国内社库去库4.1万吨，LME累库4.9万吨。
• 海外消费不被看好，导致持货商交仓，海外锌锭流入国内市场。

估值

• 国内下游积极补库，短期缺货，升水上行。
• 进口锌锭亏900元，升水350元。

锡

供应

• 1-6月中国锡矿产量下降8.3%，7月进口锡矿同比增加34%。
• 云南开工率上行，国内再生锡产量维持。

需求

• 焊料开工环比改善，但费城半导体指数震荡，需求疲软。

库存

• 国内外库存周度累库，LME注销仓单占比偏低，contango维持在215美金。

估值

• 锡锭加工费维持，进口亏损，升水维持。
• 海外基金净多持仓继续减少，国内投机度下行。

关键信息

• 铜：国内产量增长，进口下降，供应偏紧，国内升水偏强。
• 铝：供应偏稳，需求疲软，国内外库存分化，国内持仓增加。
• 锌：供应宽松，需求分化，进口冲击国内市场，国内升水上行。
• 锡：进口增加，国内产量回升，库存累库，估值承压。

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究，具有丰富的产业经验和私募投研策略经验。
• 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，负责招商期货有色新能源品种研究，擅长结合宏观交易逻辑与微观主体变化。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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