20220508-西部证券-基础化工行业周报_周期的修整是为了更好再出发_57页_2mb

化工行业周报总结（20220505-20220508）

核心内容

当前国内通胀不明显，主要由于煤炭和化肥的管控以及疫情对供需的影响，导致化工行业进入周期修整期。但周期的修整是为了更好地出发，未来有三个维度的上行驱动：

1. 海外通胀成灰犀牛：进口资源品（油、气、煤）将带来输入性通胀。
2. 国内外化工品价差：有望形成新的贸易路径。
3. 国内复产复工和基建：推动需求端复苏。

在市场担忧需求的情况下，通胀是进攻，需求确定性是防守，重点推荐农化行业和出口套利。其中，化肥板块是需求最确定的领域，预计农化高景气将延续至2023年，带动化肥景气延续。

主要观点

• 出口套利窗口打开：随着国内复产复工推进，出口数据显著增长，如液碱、纯碱、醋酸、苯乙烯等产品出口量大幅上升，显示出口套利潜力。
• 农化行业景气延续：全球粮食危机持续，化肥价格高位运行，国内单质肥价格有望持续提升，带动复合肥景气。
• 电价套利和产能转移：国内电价低、煤价低，具备资源优势的企业如湖北宜化、中泰化学、新疆天业等，有望在电价套利和产能转移中受益。
• 轮胎行业布局良机：在原材料、海运、芯片等限制因素缓解后，轮胎行业有望迎来业绩回暖，受益于海外高价和国内竞争格局优化。

关键信息

出口数据

• 液碱：出口25.0万吨，同比+366.8%，环比+131.7%
• 纯碱：出口14.4万吨，同比+52.9%，环比+71.1%
• 醋酸：出口11.8万吨，同比+106.6%，环比+83.3%
• PVC：出口22.1万吨，同比-3.7%，环比+92.4%
• 苯乙烯：出口6.7万吨，同比+66%，环比+873.4%

化肥板块

• 全球粮食危机：阿根廷小麦预计减产25%，越南化肥价格创50年新高，印尼禁止食用油出口。
• 国际化肥价格大幅上涨：氯化钾国际价715美元/吨，尿素国际价660美元/吨，磷酸一铵国际价1181.5美元/吨。
• 国内外价差显著：氯化钾约100-150元/吨，尿素约1100元/吨，磷酸一铵约3500元/吨。
• 推荐公司：云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等。

电价套利

• 国内电价低，西部地区自发电成本仅1-2毛/度，远低于海外2-3元/度。
• 建议关注高电耗产品：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。
• 推荐公司：湖北宜化、中泰化学、新疆天业、合盛硅业、广汇能源等。

产能转移

• 欧洲能源危机将推动中国化工产能转移，建议关注具备产业链优势的企业。
• 推荐公司：湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。

轮胎行业

• 轮胎行业迎来年度布局机会，预计2022年可实现四重收益。
• 推荐公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎等。

行业跟踪

轮胎行业

• 原材料、海运、芯片等限制因素缓解，预计公司业绩回暖。
• 海外市场因供给短缺，轮胎价格暴涨，有望重新赚取高额利润。
• 国内市场竞争格局优化，迎来周期底。
• 推荐公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎。

农化行业

• 粮价维持高位，带动化肥行业景气周期。
• 复合肥景气周期滞后于粮价，但当前渠道库存低位，有望迎来利润回升。
• 推荐公司：新洋丰、云图控股、湖北宜化、云天化、盐湖股份、扬农化工、广信股份、利尔化学。

磷化工行业

• 磷化工产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业。
• 磷酸铁供需错配格局将延续至2022年下半年，预期价格维持高位。
• 推荐公司：云天化、湖北宜化、兴发集团等。

风险提示

• 安全事故影响开工；
• 技术路线快速迭代；
• 环保政策变化。