深度报告-20211025-太平洋-金诚信-603979.SH-受益高矿价大周期_采矿服务+资源双轮驱动_27页_2mb

金诚信(603979)总结

核心内容

金诚信是一家专注于矿山开发服务的龙头企业，其业务涵盖矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发等领域，近年来积极拓展资源开发业务，形成了“服务+资源”双轮驱动的业务模式。公司通过一系列并购和合作，进入铜矿、磷矿等资源开发领域，为公司带来新的业绩增长点。公司还积极拓展海外市场，与多家国际知名矿商合作，获得多个大型矿山项目。

主要观点

• 双轮驱动模式：公司从单一的矿山服务企业转型为集团化矿业公司，通过“服务+资源”模式实现多元化发展。
• 高矿价受益：受益于全球高矿价周期，公司有望进入高速发展期，矿业资本开支将维持扩张态势。
• 技术优势：公司具备深井矿山开发和自然崩落法等领先技术，构建了行业护城河。
• 海外拓展：公司海外业务占比逐年提升，成为未来增长的重要驱动力。
• 资源开发潜力大：通过收购优质资源，公司有望实现资源板块的盈利增长，甚至再造一个金诚信。

关键信息

公司概况

• 股票信息：目标价38.3元，昨收盘21.81元。
• 行业分类：采掘服务。
• 主要业务：矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发。
• 主要客户：包括紫金矿业、艾芬豪、BHP、力拓等国际大型矿业公司。
• 股权结构：实际控制人为王先成家族，持股比例为41.57%。

业务模式

• 服务+资源双轮驱动：公司不仅提供矿山服务，还通过收购优质矿山进入资源开发领域。
• 资源开发布局：
  • 两岔河磷矿：2024年投产，年产量80万吨（免选矿）。
  • Dikulushi铜矿：2021年底投产，贡献1万吨铜金属产能。
  • Lonshi铜矿：2023年底投产，贡献4万吨铜金属产能。
  • SanMatias铜金银矿：2024年启动建设，预计2025年投产，年产量约1.81万吨铜。

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：万元）：
  • 2021E：营业收入471300，净利润50600，EPS 0.85元。
  • 2022E：营业收入672700，净利润90700，EPS 1.53元。
  • 2023E：营业收入897200，净利润113000，EPS 1.90元。
• 市盈率（PE）：
  • 2021E：25.81倍。
  • 2022E：14.40倍。
  • 2023E：11.55倍。
• 目标价：38.3元，对应2022年市盈率25倍，较当前价格有75%的上涨空间。

技术优势

• 自然崩落法：公司是国内唯一掌握该技术的服务商，可为紫金矿业等提供服务。
• 深井开采技术：公司具备深井开采能力，竖井最深达1526米，斜坡道最长8008米。
• 专家团队：公司聘请多位院士和国家级设计大师，形成强大的技术支撑。

海外业务

• 海外业务占比：2020年海外业务占比达48.5%，毛利润占比46.7%。
• 重点项目：包括卡莫阿铜矿、Timok铜金矿、塞尔维亚紫金矿业项目等。
• 未来增长：海外业务有望加速增长，成为公司新增长点。

风险提示

• 疫情反复：可能影响矿山建设项目的落地。
• 矿业开支不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 金属价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• 自有矿山建设进度不及预期：可能影响资源开发收益。

盈利预测和财务指标

主要客户

• 国内客户：包括江西铜业、金川集团、中国有色、开磷集团、驰宏锌锗、海南矿业、西部矿业、万宝矿产等。
• 国际客户：包括紫金矿业、Ivanhoe、Vedanta、EMR、BHP等。

资源开发项目

• 两岔河磷矿：2024年投产，年产量80万吨，平均品位32.65%，不需选矿。
• Dikulushi铜矿：2021年底投产，贡献1万吨铜金属产能。
• Lonshi铜矿：2023年底投产，贡献4万吨铜金属产能。
• SanMatias铜金银矿：预计2024年启动建设，2025年投产，年产量约1.81万吨铜。

技术人才

• 专家委员会：由古德生、闻邦椿、洪伯潜、汪旭光、孙传尧、蔡美峰等六位院士及国家级设计大师组成，涵盖矿山工程设计、矿山开采机械、采矿工程、特殊地质条件开采技术等。

未来展望

• 行业趋势：全球矿山深井化趋势明显，公司凭借技术优势和人才积累，有望在深井矿山服务市场占据领先地位。
• 盈利增长：公司预计2021-2023年归母净利润分别达到5.06/9.07/11.3亿元，对应EPS分别为0.85/1.53/1.90元。
• 估值：公司当前PE为25.8倍，目标价38.3元，预计2022年PE为25倍，有75%的上涨空间。

风险提示

• 疫情反复：可能影响矿山建设项目的进度。
• 矿业开支不及预期：可能影响公司整体业绩。
• 全球流动性收紧：可能导致金属价格超预期下跌。
• 自有矿山建设进度不及预期：可能影响资源开发收益。