20250820-丝路海洋_北京_科技-以重庆城投为例_城投退平台前后变化如何_8页_889kb

重庆城投退平台后变化分析报告总结

日期： 2025年8月20日
核心结论： 重庆城投退平台前后，其业务和资产结构未发生本质变化，仍保留城市基础设施建设职能，与当地政府的密切关系未变。

一、退平台背景：

• 重庆城投依据《关于规范政府投资项目投融资管理的通知》（35号文）及后续的《关于进一步规范融资平台公司名录管理的通知》（150号文）完成退出。
• 退平台需满足隐性债务清零、债权人同意、政府出文等条件，且退出期限不晚于2027年6月末。

二、发行债券情况：

• 2025年8月7日发行20亿中票，为退平台后首次发债，募集资金用于偿还此前到期的永续债。

三、业务收入结构变化：

• 退平台前（2022年）：收入以商品房开发和工程建设管理收入为主（前两者合计占比超70%）。
• 退平台后（2023-2024年）：
  • 商品房开发收入占比显著下降至20.71%，而工程建设管理收入占比升至68.20%；
  • 新增公租房特许经营权和路桥维修养护业务；
  • 基础设施建设依赖政府补贴，专项城建资金由财政预算支付，不产生营收。

四、资产负债变化：

• 资产方面：总资产小幅增加，但结构未变，仍以持有市政项目投资（占比超60%）和股权为主；
• 负债方面：债务总额大幅上升，非标债务占比提高，现金短债比低，偿债压力尚可但短期流动性需关注。

五、退平台效应分析：

• 虽然形式上退出政府融资平台名单，但：
  • 受政府委托继续承担土地整治、基础设施建设任务，资金仍由财政提供；
  • 原有公益性资产如土地、路桥权被剥离，但移交不影响营收；
  • 资产剥离仅涉及部分无效资产，主体信用风险未实质性改善；
  • 融资限制仍在，需持续被政府支持以维持业务稳定。

六、投资建议类型：

• 短期内，退平台企业仍将面临政策观察，需关注业务转型进度与政府支持态度。
• 关注风险点：
  • 收入结构能否真正市场化；
  • 是否能在新政策下突破融资限制；
  • 政府支持力度是否会减弱。

总结：重庆城投的市场化转型尚处初级阶段，其城投属性依然显著，信用风险由地方政府信用背书未变。