20210730-大越期货-重心不断上移_白糖震荡偏多_14页_640kb

白糖市场分析总结

核心内容

白糖市场在2021年表现出震荡偏多的走势，主要受全球供需格局、宏观环境及资金面等因素影响。分析师认为白糖价格未来有望继续上移，郑糖估值有修复空间。

主要观点

• 全球供需格局：全球白糖供需矛盾突出，库存消费比持续降低，供给缺口扩大，长期对白糖价格形成支撑。
• 国内供需变化：国内白糖产量基本稳定，但进口量增加，库存消费比下降，供需处于紧平衡状态。
• 成本支撑：国内白糖合理成本在5084元/吨，期货价格波动区间在4800—5600元/吨，基本平衡价格在5200元/吨。
• 进口成本：配额外进口成本接近6000元/吨，进口糖价格优势减弱，内外价差缩小。
• 宏观环境：全球通胀预期加剧，各国央行货币宽松政策推动商品价格上涨，白糖作为民生物资易涨难跌。
• 技术面分析：白糖期货价格重心不断上移，低点逐步抬高，震荡偏多趋势明显。

关键信息

一、行情回顾及逻辑梳理

• 全球走势：原糖连续15个月上涨，价格创出新高，受欧美消费回暖、巴西减产等因素影响。
• 国内走势：国内白糖价格走势与国际原糖趋势一致，但涨幅较小，主要因前期价差较大，进口政策调整导致供需格局变化。
• 供需数据：2020/2021榨季全球库存消费比低于五年均值，国内库存消费比同比降低，供需偏紧。
• 进口变化：2021年1-2月进口量创近四年新高，但近期进口量下降，国内供应压力缓解。

二、基本面分析

• 国内产量：国内产量稳定，但甜菜糖占比上升，成本有所提高。
• 进口成本：配额外进口成本提高，进口糖价格优势减弱，对国内糖价支撑减弱。
• 库存情况：新糖库存进入去库阶段，短期库存为近五年最高，但下降速度快，利空出尽。
• 国储影响：国储库存维持稳定，以轮储为主，对价格影响有限。

三、产业状态

• 成本估算：2020/2021榨季综合成本价为5084元/吨，期货价格波动区间在4800—5600元/吨，基本平衡价格为5200元/吨。
• 进口成本表：

  ICE原糖价格(美分/磅)	巴西糖配额外进口成本(元/吨)
  12	4090
  12.5	4223
  13	4356
  13.5	4489
  14	4623
  14.5	4756
  15	4889
  15.5	5022
  16	5155
  16.5	5289
  17	5423
  18	6000

四、宏观环境及资金面

• 通胀预期：欧美国家疫情后消费回暖，货币宽松政策持续，推动商品价格上涨。
• 资金面：白糖作为民生物资，价格易涨难跌，资金面偏多。

五、关键变量

• 走私糖情况：走私糖数量减少，合规进口增加，但若疫情后边境开放，走私可能再次出现，需重点关注。
• 天气因素：巴西霜冻减产影响未来产量，泰国天气稳定。
• 进口趋势：进口糖浆减少，进口成本提高，对价格支撑减弱。

交易策略

短期策略

• 合约：白糖2201合约
• 方向：多
• 入场点位：5750附近
• 目标点位：6050附近
• 止损点位：5600附近
• 时间：2021年8月—2021年9月

长期策略

• 时间：2021年8月—2021年12月
• 思路：震荡上行，偏多交易
• 操作方式：低买高平
• 长期目标：6100—6500元/吨

技术面分析

• 基差：期现价差缩小至0附近，主产区期现平水。
• 合约价差：远月升水，显示市场对后市乐观。
• 仓单情况：截至2021年7月28日，仓单34595张，处于正常水平，对价格影响有限。

风险提示

• 本报告基于公开资料整理，不构成投资建议，不保证准确性及完整性。
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