20150727-国金证券-债券周评_信用利差迅速收窄_利率债比价优势凸显_17页_1mb

债券市场分析报告总结

核心内容

2015年7月27日的债券周评指出，当前债券市场呈现大幅走牛态势，尤其是信用债。信用债收益率快速下行，信用利差迅速收窄，目前AA以上等级信用利差已降至2008年以来的最低水平。

主要观点

• 债市走牛原因：短期债市走牛主要由资金搬家效应推动，尤其是理财资金的流入。场外配资和融资融券资金的减少促使部分资金转向债市。
• 套息空间：宽松资金和低利率环境仍将持续，套息空间存在，对债市形成支撑。
• 信用债与利率债走势：信用债因资金流入而下行，但空间有限；利率债则因资金带动而继续下行，但受基本面影响，长端利率易下难上。
• 中长期利率判断：维持“上有顶，下无限”的判断，长端利率仍有下行空间。
• 行业基本面分析：制造业仍处于被动去库存阶段，房地产投资恢复缓慢，地方政府债务扩张动能不足。
• 通胀与供给压力：通胀压力不大，大宗商品需求疲软；供给压力更多是心理层面，央行仍会通过流动性工具对冲。
• 策略建议：建议维持短端信用加杠杆策略，同时择机进攻长端利率债；长端信用债性价比一般。

关键信息

• 资金面：场外配资和融资融券资金大幅减少，部分资金流入债市。
• 利率债：10年国债收益率降至3.46%，10年国开债收益率降至3.96%。
• 信用债：1年期AAA短融收益率降至3.02%，1年期AA短融降至3.93%；5年期AAA中票收益率降至4.10%，5年期AA中票降至5.09%。
• 转债市场：电气转债溢价率和纯债溢价率处于历史低位，对应正股有国企改革、核电重启、一带一路等题材，弹性强劲，投资价值凸显。
• 地方债置换：地方债置换顺利进行，市场供需矛盾缓解，预计下半年城投债发行可能放量。
• 国际环境：国际油价承压，美联储加息预期增强，美债价格受到压制；欧元区政府债务占GDP比例上升，债务压力较大。

市场回顾

• 资金面：上周公开市场操作逆回购700亿元，净回笼200亿元；货币市场利率有所下行，R001从1.29%升至1.34%，R007从2.44%升至2.53%。
• 利率债走势：10年国债收益率下降5BP至3.46%，10年国开债收益率下降6BP至3.96%。
• 信用债市场：银行间信用债收益率整体下行，但高收益债指数波动不大，11柳化债涨幅最大，11鹿港债跌幅最大。

行业数据跟踪

• 煤炭行业：动力煤价格下跌，焦煤和无烟煤价格疲软，企业开工率偏低。
• 黑色金属与有色金属：铁矿石价格小幅上涨，钢铁价格上升；LME铜和铝价格下降。
• 化工行业：纯碱价格平稳，玻璃价格下跌；PVC和烧碱价格稳定；氨纶和涤纶价格下降，价差缩小。
• 新能源：光伏原材料价格下降，多晶硅料成本降低；风电新增装机量周期性波动，弃风率下降。
• 房地产：房地产销售和投资同比增速疲弱，房地产投资恢复缓慢。

债市相关新闻精选

1. 云南地方债发行：云南将于7月27日发行47亿元政府专项债券，期限3-10年，利率区间合理，市场认可度较高。
2. 央行逆回购操作：央行开展逆回购操作，维持市场流动性，中标利率较低。
3. 资管业务规模增长：资管业务总规模二季度环比增长27%，显示市场资金配置趋势。
4. 欧元区政府债务：欧元区政府债务占GDP比例升至92.9%，债务压力较大。
5. 中国债市开放：中国扩大债券市场开放，但外资仍持观望态度。
6. 国际油价下跌：国际油价持续承压，国内油价可能迎来“三连跌”。
7. 深交所小公募债发行：深交所首批“小公募”公司债券成功上市，发行利率低于贷款基准利率。

总结

• 市场趋势：债市走牛，信用利差收窄，利率债继续下行。
• 资金流动：理财资金和场外配资资金向债市转移，推动市场上涨。
• 行业表现：煤炭、黑色金属、化工等行业的价格和库存数据表明需求疲软，对债市形成支撑。
• 政策影响：地方债置换、央行流动性操作等政策对债市产生积极影响。
• 策略建议：建议关注短端信用债加杠杆策略，同时关注长端利率债的择机进攻机会。

以上内容综合反映了2015年7月27日债券市场的整体情况、资金流动、行业数据及相关政策动态。