20251229-国盛证券-浙江荣泰-603119.SH-拟与伟创电气设立合资公司_推进机器人关键零部件布局_3页_749kb

浙江荣泰（603119.SH）总结

核心内容

浙江荣泰（603119.SH）是一家专注于云母绝缘材料和机器人关键零部件业务的公司。公司近期与伟创电气签署《合资意向书》，拟在泰国设立合资公司，共同开发智能机器人机电一体化市场，旨在完善其在机器人领域的产品布局。双方各持股50%，合资公司主要涉及机电一体化组件、智能传动系统及配套产品的研发和生产。

主要观点

• 机器人业务布局加速：公司通过收购狄兹精密、广州金力，卡位丝杠、齿轮箱等关键零部件产品，已与多家国内外头部机器人企业开展合作，业务推进顺利。泰国工厂建设进展良好，预计投产在即。
• 核心产品与技术优势：伟创电气在电气传动和工业控制领域具有较强技术积累，尤其在微型无框/空心杯电机、关节模组等方面布局全面，与浙江荣泰的客户资源形成互补。
• 盈利能力稳定：公司Q3毛利率达38.5%，受益于云母业务的竞争格局稳固，且海外业务占比提升，预计全年盈利水平保持高位。
• 财务表现强劲：Q3主业收入增速显著恢复，预计Q4保持高增。公司未来三年营收和净利润均呈现稳步增长趋势，2025-2027年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8亿元，同比增长分别为34%/35%/39%。
• 估值合理：2025-2027年P/E分别为122/91/65倍，显示公司估值逐步下降，未来成长性被市场看好。

关键信息

合资公司设立

• 合作方：伟创电气
• 地点：泰国
• 业务方向：机电一体化组件、智能传动系统及配套产品的研发和生产
• 股权结构：双方各持股50%

机器人业务进展

• 产品布局：涵盖丝杠、齿轮箱等关键零部件
• 客户合作：已与国内外多家头部机器人企业合作
• 产能建设：泰国工厂建设推进，预计投产在即
• 盈利预期：公司机器人业务产品开发和量产推进顺利，战略布局清晰，增长弹性显著

基本盘业务表现

• Q3收入增速恢复：主业收入增速显著，海外贡献主要增量，出口预计占比50%+
• 盈利水平：Q3毛利率38.5%，预计全年保持高位
• 财务指标：2023年营业收入800百万元，2025年预计达1518百万元，同比增长33.7%

盈利预测

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动
• 客户销量不及预期
• 新客户拓展不及预期

评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：丁逸朦、刘晓恬
• 股票信息：
  • 行业：汽车零部件
  • 前次评级：买入
  • 12月26日收盘价：103.60元
  • 总市值：37,683.69百万元
  • 总股本：363.74百万股
  • 自由流通股占比：56.05%
  • 30日日均成交量：11.34百万股

估值分析

• PE趋势：从2023年的219.3倍逐步下降至2027年的65.4倍
• 盈利预测：公司作为全球云母绝缘材料龙头，未来增长潜力较大，盈利水平有望持续提升

总结

浙江荣泰通过与伟创电气合作设立合资公司，进一步拓展智能机器人机电一体化市场，强化其在机器人领域的布局。同时，公司基本盘业务强劲，盈利水平维持高位，未来三年盈利增长预期良好，估值逐步下降，投资价值凸显。整体来看，公司发展前景乐观，维持“买入”评级。