20250505-华鑫证券-浙江荣泰-603119.SH-公司事件点评报告_业绩表现抢眼_人形机器人构筑新增长级_5页_293kb

浙江荣泰（603119SH）2025Q1业绩表现突出，收入266亿元（同比+236%），归母净利润6亿元（同比+27%）。公司分业务来看，新能源业务收入9亿元（同比+56%），毛利率40%；非新能源收入24亿元（同比+48%），毛利率13%。分地区方面，内销增长18%（56亿元），毛利率26.2%；外销增长76%（57亿元），毛利率42.6%。全年云母销量达258万吨（同比+344%），显示核心业务强劲增长。

公司通过收购KGG51%股权，加速推进人形机器人领域丝杠业务，强化在灵巧手等细分技术的竞争力，并加快国内外基地建设及产能储备，为未来机器人市场爆发提前布局。同时，公司同步发展轻量化技术，提升单机价值量，拓展技术边界，成长路径明确。

电池安全标准升级带来行业机遇。2026年7月实施的GB38031-2025标准，将电池系统热失控后2小时内的安全要求提升至无起火、无爆炸且温度不超60℃，远高于旧版的5分钟起火风险限制。海外欧洲市场同样加强电池安全监管，云母作为关键防护材料，单车需求有望持续攀升，进一步巩固主业确定性。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为328亿、471亿、662亿，对应EPS 0.90元、1.29元、1.82元。基于其强化核心竞争力、扩展产品线及清晰成长路径，维持“买入”评级。

主要风险包括：收购整合成效不及预期、市场需求波动、原材料价格变化、费用控制不足及新客户拓展受阻。财务指标方面，2024年毛利率34.55%、净利率20%，2025年预期毛利率35.7%、净利率22.4%，ROE分别为12.6%、10.7%、13.6%、16.5%。偿债能力方面，资产负债率持续下降，从17.3%降至13.1%。流动资产及非流动资产均呈现增长趋势，总资产周转率稳定在0.5左右，应收账款及存货周转率维持高位。
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