> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙江荣泰（603119）投资总结 ## 核心内容 浙江荣泰是一家专注于新能源云母材料和机器人传动部件的公司，具备成长为具身智能总成商的潜力。公司产品布局广泛，涵盖人形机器人领域多个关键部件，如滚珠/行星滚柱丝杠、行星滚柱电动缸、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器、充电器接插件、精密压铸散热器等，且在云母材料市场中占据领先地位。公司目前处于成长阶段，未来增长预期较高，被给予“买入”评级。 ## 主要观点 - **云母业务**：受益于新能源汽车热失控防护标准的提升，尤其是《GB38031-2025》将于2026年7月1日实施，要求电池热失控后不起火不爆炸，这将显著提升云母结构件的需求。 - **具身智能业务**：公司产品覆盖人形机器人多个关键部件，具备较强的供应链集成能力和技术实力，有望从单一部件供应商转型为总成商，打开高成长空间。 - **市场预期**：尽管新能源车购置税减半可能影响销量，进而影响云母业务，但具身智能业务的成长性预计强劲，推动公司整体业绩提升。 - **财务预测**：公司预计2026-2028年营收分别为19.6、29.7、45.1亿元，CAGR达49%；归母净利润分别为4.1、6.1、8.5亿元，CAGR达45%。公司盈利能力和资产回报率（ROE）持续提升，估值逐步下降，体现出市场对其未来增长的信心。 ## 关键信息 ### 云母业务 - 公司是新能源车云母材料全球市占率第一（22.6%），国内市占率第一（14.1%）。 - 云母结构件是新能源车热失控防护的关键材料，随着标准趋严，需求将快速增长。 ### 具身智能业务 - 产品布局全面，涵盖人形机器人关键部件。 - 公司通过并购、投资和合资方式，强化在人形机器人领域的布局，客户覆盖全球主要制造商。 - 具备较强的技术实力和产品性能，对标国际龙头，具备成长潜力。 ### 财务预测 - **营收**：2026年预计19.6亿元（+42.69%），2027年预计29.7亿元（+51.44%），2028年预计45.1亿元（+51.76%）。 - **归母净利润**：2026年预计407亿元（+46.35%），2027年预计614亿元（+50.65%），2028年预计854亿元（+39.14%）。 - **每股收益**：预计2026年为1.12元，2028年为2.35元。 - **PE估值**：预计2026年为70倍，2028年为34倍，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。 ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **股票走势图**：附有图表，显示公司股价趋势。 ## 风险提示 - 全球供应链风险 - 海外需求不及预期 - 技术更新进展低于预期 ## 财务摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 13.76 | 19.63 | 29.73 | 45.11 | | 归母净利润（亿元） | 2.78 | 4.07 | 6.14 | 8.54 | | 毛利率 | 34.86% | 34.86% | 33.91% | 32.58% | | 净利率 | 20.23% | 20.75% | 20.65% | 18.93% | | ROE | 13.67% | 17.56% | 22.32% | 25.52% | | P/E | 102.87 | 70.29 | 46.66 | 33.53 | | EV/EBITDA | 114.16 | 59.42 | 40.57 | 28.38 | ## 三大报表预测值 ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1,751 | 2,114 | 2,864 | 4,003 | | 现金 | 474 | 449 | 609 | 913 | | 应收账款 | 364 | 513 | 772 | 1,177 | | 存货 | 378 | 486 | 761 | 1,189 | | 资产总计 | 3,247 | 3,683 | 4,463 | 5,610 | | 流动负债 | 1,057 | 1,204 | 1,548 | 2,088 | | 负债合计 | 1,116 | 1,262 | 1,607 | 2,147 | | 归属母公司股东权益 | 2,037 | 2,320 | 2,749 | 3,347 | ### 利润表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1,376 | 1,963 | 2,973 | 4,511 | | 营业成本 | 896 | 1,279 | 1,965 | 3,041 | | 营业利润 | 320 | 467 | 702 | 978 | | 净利润 | 282 | 412 | 620 | 864 | | 归属母公司净利润 | 278 | 407 | 614 | 854 | | EBITDA | 369 | 484 | 705 | 997 | ### 现金流量表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 279 | 284 | 377 | 473 | | 投资活动现金流 | -834 | -180 | -27 | 93 | | 筹资活动现金流 | 447 | -128 | -190 | -262 | | 现金净增加额 | -110 | -25 | 160 | 304 | ## 营运与财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.50 | 0.57 | 0.73 | 0.90 | | 应收账款周转率 | 4.32 | 4.51 | 4.66 | 4.66 | | 应付账款周转率 | 3.39 | 3.70 | 3.79 | 3.80 | | 流动比率 | 1.66 | 1.76 | 1.85 | 1.92 | | 速动比率 | 1.25 | 1.31 | 1.32 | 1.32 | | 每股收益 | 0.77 | 1.12 | 1.69 | 2.35 | | 每股经营现金 | 0.77 | 0.78 | 1.04 | 1.30 | | 每股净资产 | 5.60 | 6.38 | 7.56 | 9.20 | ## 总结 浙江荣泰凭借其在新能源云母材料和人形机器人传动部件领域的领先地位，正迎来重要的成长机遇。随着行业标准的提升，云母材料需求有望超预期增长，而公司在具身智能领域的布局和核心技术能力使其具备成长为行业总成商的潜力。财务数据显示，公司营收和净利润均呈现快速增长趋势，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的信心。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的竞争力和成长性，维持“买入”评级。