20210828-天风证券-丸美股份-603983.SH-2021H1营收yoy+10.09_坚持科技+品牌+数智运营逻辑_积极拥抱变革沉淀未来发展_7页_1mb

丸美股份（603983）2021年中报分析总结

核心内容

丸美股份于2021年发布半年报，2021H1实现营收8.74亿元，同比增长10.09%；归母净利1.89亿元，同比下降29.46%；扣非后归母净利1.59亿元，同比下降27.25%。业绩下滑主要由于公司积极布局线上渠道及扩大自营业务，导致各项费用增长。

主要观点

• 收入增长：2021H1公司营收增长主要由护肤类产品带动，护肤类营收5.29亿元，同比增长21.32%，占比提升至60.55%。眼部类营收2.54亿元，同比下降1.77%，占比下降至29.04%；洁肤类营收0.77亿元，同比下降15.62%，占比降至8.83%。
• 渠道发展：线上渠道表现强劲，2021H1线上营收5.16亿元，同比增长21.11%，占营收比重59.22%，其中线上直营增长90%。线下渠道营收3.56亿元，同比下降3.14%，占营收比重40.78%，但部分渠道如百货专柜恢复向好，美容院渠道稳定增长13%。
• 成本与费用：2021H1毛利率为64.06%，同比下降3.49%，主要因运输费计入营业成本。期间费用率40.92%，同比上升7.61%，其中销售费用率36.09%，上升5.75%。2021Q2期间费用率进一步上升至46.43%。
• 利润表现：2021H1归母净利率21.65%，同比下降12.1pct；扣非后归母净利率18.19%，同比下降9.33pct。2021Q2归母净利率下降至18.95%，扣非后归母净利率下降至13.41%。
• 现金流情况：2021H1经营活动现金流净额为-0.43亿元，主要由于广告宣传费用增加；投资活动现金流净额为0.13亿元，主要由于新工厂建设投资增加；货币资金为16.37亿元。
• 公司战略：公司坚持“科技+品牌+数智”运营逻辑，推进品牌年轻化，拓展线上渠道，强化会员运营，布局国际技术合作，提升供应链效率。

关键信息

财务数据与盈利预测

投资建议

• 2021H1业绩不及预期，调整盈利预测为2021-2023年分别为4.8/5.8/7.1亿元，对应PE为28/24/19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示包括新品不及预期、消费者消费需求下降及渠道结构变革风险。

业务发展重点

• 品牌端：持续推进“眼部护理大师”品牌建设，同时拓展“面部精华”品类，新品小红蝎精华和小红笔眼霜助力品牌年轻化。
• 渠道端：线上线下双轮驱动，线上直营增长显著，抖音、快手等新兴平台表现突出；线下渠道恢复缓慢，但高端渠道如丝芙兰已启动，计划开设核心商圈旗舰店。
• 研发端：加强与国际原料商如路博润、CRODA禾大、DSM帝斯曼的战略合作，同时推进产学研合作，提升研发实力。
• 数字化：提升供应链效率，实现产品全生命周期管理，优化用户运营体系，强化会员管理。

财务状况

• 资产负债表：2021H1货币资金为16.37亿元，资产负债率上升至29.61%。
• 现金流：2021H1经营活动现金流净额为-0.43亿元，投资活动现金流净额为0.13亿元。
• 财务比率：2021H1毛利率为64.06%，净利率为22.28%，ROE为14.33%。

结论

丸美股份在2021H1保持了营收的稳定增长，但净利润出现显著下滑，主要由于线上渠道扩展带来的费用上升。公司通过强化品牌、拓展渠道、加强研发与数字化运营，积极应对市场变化，为未来发展奠定基础。尽管短期业绩承压，但公司战略调整和业务拓展为长期增长提供了支持，维持“买入”评级。