20230415-浙商证券-2023年春季糖酒会总结报告_符合预期下的新六大关键词_29页_2mb

糖酒会分析报告总结

1. 行业评级

评级：看好
白酒行业整体Beta趋势确定性向上，结构性分化加剧。看好具备强提价能力的高端酒、100-400元中档酒及次高端酒。

2. 六大关键词分析

2.1 “渠道情绪”与“预期”

• 市场对糖酒会略感不及预期，主因：渠道反馈情绪较弱；淡季批价下滑/库存未显著下降；经济预期分歧（出口、基建数据偏弱）。
• 当前行业处于上行周期，挤压式增长下结构性机会为主，分化加速。
• 投资建议：关注高端酒、次高端酒和区域酒。

2.2 “动销”、“库存”与“批价”

• 3月为白酒淡季，动销、批价波动属正常现象，无需过度担忧。
• 次高端及高价位酒动销仍承压，但大众价位带表现强劲。
• 数据亮点：高端酒批价稳，如茅台保持900元以上，五粮液批价稳定在930-940元。

2.3 “价位带”与“增速”

• 预计：2023年白酒规模CAGR约7.23%，高端酒和次高端酒增速最快。
• 次高端下沿产品（400元价位）率先恢复，商务消费加速修复带动整体增长。
• 价格带变化：酱酒价格带或下移至次高端，对浓香型酒格局产生影响。

2.4 “控货挺价”、“新品”与“低度化”

• 控货挺价：主流企业加强提价/停货策略，市场库存压力渐消。
• 新品策略：100-300元价位带新品聚焦短期规模提升；次高端新品以品牌培育为主。
• 低度化趋势：泸州老窖、五粮液等企业积极布局低度产品。

2.5 “酱酒”

• 当前酱酒处于价格泡沫破碎期，库存逐步消化，优质企业抢占市场份额。
• 价格将由品牌主导，未来或下探至次高端价位，冲击传统浓香型酒格局。

2.6 “调整”与“机会”

• 部分优质标的估值回落至合理区间。
• 催化因素：经济修复、季报行情、糖酒会催化、低基数下Q2业绩弹性。
• 投资主线：高端酒、季报弹性组合、新品招商。

3. 投资建议

主线推荐

1. 高性价比高端酒：贵州茅台/五粮液/泸州老窖
2. 季报行情：古井贡酒/舍得酒业
3. 新品招商：口子窖/顺鑫农业，关注洋河股份。

4. 风险提示

• 高端酒批价下行风险、经济修复不及预期、食品安全风险、政策风险。