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联想集团2026财年Q4业绩总结

核心内容

联想集团在 FY2026（财年截至 2026 年 3 月 31 日）实现了营收 830.7 亿美元，同比增长 20.3%，首次突破 800 亿美元大关。这一成绩是在 PC 市场整体需求放缓及关键零部件供应紧张的背景下取得的，显示出公司强大的市场适应能力和业务韧性。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• Q4 营收：215.9 亿美元，超出市场一致预期 12.5%，同比增长 27.1%。
• Q4 营业利润：8.3 亿美元，超预期 39%，同比增长显著。
• Q4 净利润：5.59 亿美元，超预期 92%，同比增长 101%。

2. 三大业务板块表现

IDG（智能设备业务集团）

• 全年营收达 589.35 亿美元，同比增长 16.6%。
• IDG 营收占比从 FY2025 的 73.2% 下降至 FY2026 的 70.9%，表明公司成功减少对 PC 的依赖。
• PC 业务全年营收同比增长 28%，远超市场平均增速，推动整体 IDG 增长。
• Q4 OPM 达 6.9%，高于市场预期 40 个基点，显示高端化策略有效提升盈利能力。

ISG（基础设施与解决方案业务集团）

• 全年营收 192 亿美元，同比增长 32%，占集团总收入的 23.1%。
• ISG 实现扭亏为盈，Q4 OPM 达到 3.6%，为历史最高水平，标志着战略转型完成。
• AI 服务器业务表现亮眼，全年 AI 相关收入同比增长 84%，Q4 占比达 38%，表明 AI 从概念验证进入规模化交付阶段。
• ISG 的盈利拐点已从预期变为现实，未来增长潜力显著。

SSG（方案服务业务集团）

• FY2026 全年营收突破 100.28 亿美元，同比增长 18.6%，成为集团第三条百亿级业务线。
• Q4 OPM 高达 22.4%，显示其商业模式向高利润率转型。
• 62% 的营收来自托管服务与项目解决方案等高价值经常性收入，盈利质量显著提升。
• SSG 利润率五年内增长超一倍，呈现 SaaS 化盈利特征。

关键信息

财务指标

• 毛利率：FY2026 为 15.4%，较 FY2025 下降 70 个基点，主要受 ISG 收入占比提升影响。
• 归母净利润：FY2026 达 19.12 亿美元，同比增长 38.1%。
• 经调整净利润：FY2026 达 20.48 亿美元，同比增长 42.1%。
• ROE：从 FY2025 的 22.8% 提升至 FY2026 的 27.1%，创历史最优水平，显示股东回报能力显著增强。

未来展望

• 预计 2026/27 财年和 2027/28 财年的经调整净利润分别为 25.7 亿美元（同比增长 25.4%）和 29.5 亿美元（同比增长 15.8%）。
• 按 2026/2027E 的预计市盈率 14.0x，目标价为 22.6 港元，较当前股价有 43.4% 的涨幅，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品销售不及预期
• AI 需求不及预期
• 竞争加剧

股价表现与股东结构

• 股价（2026-5-25）：15.75 港元
• 总市值：1,953.73 百万港元
• 流通市值：1,953.73 百万港元
• 股东结构：
  • 联想控股股份有限公司：31.4%
  • 杨元庆：5.9%
  • 其他股东：62.7%

财务及估值摘要

总结

联想集团 FY2026 财年表现强劲，Q4 业绩超预期，三大业务板块均有显著增长，尤其是 ISG 实现结构性扭亏为盈，SSG 跨越百亿美元里程碑，显示公司转型成果显著。整体财务健康状况良好，股东回报能力提升，未来增长预期积极，投资建议为“买入”。