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证券研究报告总结：2022年8月进出口数据点评

核心内容

2022年1-8月，我国外贸进出口总值同比增长9.5%（前值10.4%），其中出口增长13.5%（前值14.6%），进口增长4.6%（前值5.3%），贸易顺差达5605.2亿美元。8月单月出口同比增长7.1%，进口增长0.3%，贸易顺差793.9亿美元，进出口金额增速双降。

主要观点

1. 出口增速下滑原因

• 外需下降：海外制造业景气度下滑，多国因高成本和加息压力压缩产能，导致对我国原材料、中间品和资本品的需求减少。
• 价格下滑：部分商品价格下跌，削弱了出口的支撑力度。
• 极端天气影响：疫情、高温、台风等对外贸企业及港口作业造成干扰。
• 终端需求疲软：海外居民收入下降、购买力压缩，导致对消费品和耐用品的需求减少，同时库存压力增加，促使企业减少补库和进口。

2. 出口结构变化

• 新能源产品增长：新能源汽车和光伏产品因海外碳中和目标和能源危机，出口保持高增长。
• 传统商品下滑：汽车、手机等传统出口商品增速放缓，部分商品如箱包、鞋靴、服装等需求明显下降。

3. 进口情况分析

• 大宗商品价格下跌：铁矿砂、铜矿砂、煤炭、原油等进口单价环比下跌，带动进口金额增速放缓。
• 国内需求疲软：高温、疫情、地产下行等因素抑制了国内制造业和消费的进口需求。
• 进口商品数量减少：铁矿砂、钢材、集成电路等进口数量同比减少，显示国内加工企业需求下降。

关键信息

• 出口支撑点：新能源汽车和光伏产品因海外政策驱动和我国产业链优势，预计保持增长。
• 外需压力：美联储加息未停，海外经济衰退预期增强，外需可能进一步放缓。
• 进口趋势：受价格下跌和国内需求疲软影响，进口金额和数量均出现下滑。
• 国内经济修复基础不稳：高频数据显示经济分化明显，需依赖基建投资拉动增长。
• 政策支持：第二批3000亿元政策性金融工具额度有望加快资金下发，推动三季度基建投资增长。

风险提示

• 外需下滑过快
• 海外经济衰退提前
• 疫情反复对经济和消费的冲击

数据支撑

• 出口增速：8月出口同比增长7.1%，前值18%；对美国、欧盟、东盟出口同比分别下降3.8%、增长11.1%、增长25.1%。
• 进口增速：8月进口同比增长0.3%，前值2.3%；大宗商品价格普遍下跌。
• 商品分项表现：钢材、未锻轧铝及铝材、通用机械设备等出口增速下降；新能源汽车和手机出口增速回升。

结论

综上所述，2022年8月我国外贸进出口增速双降，主要由外需下降、价格下滑和极端天气等多重因素导致。出口结构中新能源产品仍具增长潜力，但整体增速预计维持下行趋势。进口方面，大宗商品价格下跌和国内需求疲软共同作用，导致进口金额和数量下降。国内经济修复基础不稳，需更多依赖政策支持下的基建投资带动增长。未来需关注海外经济衰退预期、美联储加息节奏及国内政策支持力度。

分析师：李奇霖、杨欣
机构：红塔证券股份有限公司
联系方式：liql@hongtastock.com / yangxin@hongtastock.com
资格证书：S1200520110002 / S1200120090008