20220613-国联证券-宏观点评_如何看待5月出口数据的反弹_后继乏力还是韧性犹存__8页_550kb

中国5月出口数据反弹分析总结

核心内容

2022年5月中国出口同比增长16.9%（美元计价），大幅超出市场预期。这一反弹被归因于基数效应和4月积压产品集中出口。然而，分析师樊磊认为，市场对出口韧性的乐观判断可能高估了中期的出口真实需求，预计四季度出口将出现负增长。

主要观点

• 5月出口反弹原因：

  • 基数效应：4月出口受疫情影响较大，5月出现反弹。
  • 供应链修复：国内供应链在政策支持下逐步恢复，积压产品集中出口。
  • 俄乌冲突影响：国际市场钢铁等原材料供给短缺，刺激中国出口。

• 短期因素可能不可持续：

  • 俄乌冲突导致的原材料出口高增长难以持续，欧盟已通过配额调整缓解钢材短缺。
  • 东南亚国家加速复工复产和承接产业转移，短期内提升了对中国中间品和设备的进口需求，但长期可能加速产业转移，对出口形成压力。

• 机电产品出口下行：

  • 机电产品作为中国出口的重要组成部分，4-5月出口明显下滑，反映出中国在全球出口份额中的压力。
  • 这类产品的出口下滑速度高于整体出口，预示着出口结构的变化。

• 出口订单持续下滑：

  • 多数出口企业反馈订单持续减少，表明需求端存在疲软迹象。
  • 美国库存高企、欧洲经济预期走弱、全球需求从商品转向服务，是订单下滑的主要原因。

关键信息

• 出口数据表现：

  • 5月出口同比增长16.9%，高于市场预期。
  • 4-5月平均同比增长10.4%，略低于一季度15.8%，但高于去年四季度23.3%。

• 出口结构变化：

  • 对主要发达国家（如美国、欧盟）的出口在5月仅温和反弹，甚至美国出口仍在下滑。
  • 对东盟和韩国的中间品出口则大幅增长，接近历史新高。

• 出口趋势预测：

  • 二季度出口增速未明显加速下行，但下半年出口增长将明显回落。
  • 预计四季度出口将出现负增长，需警惕出口订单持续下滑带来的影响。

• 风险提示：

  • 海外经济与预期不一致
  • 疫情反复超预期
  • 政策与预期不一致

重要图表

• 图表1：中国进出口同比增速
• 图表2：中国出口和进口金额指数（美元计价，2019年12月=100）
• 图表3：中国钢材出口量（万吨）
• 图表4：经季调中国出口金额指数：主要发达国家（2019年12月=100）
• 图表5：经季调中国出口金额指数：主要新兴市场国家（2019年12月=100）
• 图表6：经季调中国纺织品出口金额指数（2019年12月=100）
• 图表7：季调后中国出口金额指数（2019年12月=100）
• 图表8：中国出口增长和对东盟出口增长

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 联系方式：
  • 电话：0510-82833337
  • 邮箱：fanl@glsc.com.cn

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