深度报告-20220518-天风证券-纳芯微-688052.SH-新能源模拟芯片领跑者_光伏_汽车驱动快速成长_20页_2mb

纳芯微（688052）总结

核心内容

纳芯微是一家专注于高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售的集成电路设计企业，成立于2013年，主要产品包括隔离与接口芯片、信号感知芯片、驱动与采样芯片，广泛应用于工业、通信、汽车和光伏新能源等领域。公司凭借在模拟信号链领域的多年积累，构建了完整的模拟芯片产品矩阵，并在车规级芯片领域具备先发优势，产品已进入比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、一汽集团、宁德时代、云内动力等汽车电子终端厂商供应链体系。

主要观点

• 技术优势：公司核心技术涵盖信号调理、隔离与接口、驱动与采样，产品集成度高、性能优异，符合汽车电子对高可靠性、高安全性的需求。
• 产品布局：公司产品矩阵包括信号感知、系统互联、功率驱动三大板块，覆盖中高端市场，尤其在汽车电子领域表现突出。
• 市场前景：受益于新能源汽车、工业自动化、5G通信等下游行业快速发展，公司产品需求持续增长，具备良好的市场前景。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发人员占比达41.37%，研发费用逐年增长，为产品升级和市场拓展提供支撑。
• 财务表现：2021年公司营业收入同比增长256.26%，归母净利润同比增长340.29%，预计2022~2024年归母净利润分别为4.81、7.26、9.85亿元，增长潜力较大。

关键信息

产品应用与市场前景

• 信号感知芯片：受益于MEMS传感器需求增长，广泛应用于消费电子、工业控制和汽车电子领域，其中部分产品已通过AEC-Q100车规级认证。
• 隔离芯片：具备高集成度、高传输速度、宽温度范围等优势，广泛应用于工业、通信和汽车领域，特别是新能源汽车中，如车载充电器、电池管理系统等。
• 驱动与采样芯片：是功率系统中的核心器件，广泛应用于通信基站、工业自动化、新能源汽车等领域，预计未来市场需求将持续增长。

财务预测

股权结构

• 创始团队来自海外模拟大厂，公司股权结构稳定，主要股东包括王升杨（10.95%）、盛云（10.20%）、王一峰（3.83%）等。
• 产业基金参股，如SK海力士、联发科、中芯国际等，为公司发展提供支持。

研发与人才

• 研发投入逐年增加，2021年达到1.07亿元。
• 研发人员数量增长至127人，占员工总数的41.37%。
• 核心技术人员拥有20余年IC设计经验，曾任职于亚德诺、美满电子等知名企业。

募投项目

• 信号链芯片开发及系统应用项目：投资43,900万元，用于产品迭代升级，满足新能源汽车、工业控制等中高端市场需求。
• 研发中心建设项目：投资8,900万元，重点研发车规级嵌入式电机控制芯片、车规级环境传感器芯片等，提升研发能力和产品竞争力。

可比公司

风险提示

• 晶圆产能紧张：公司采用Fabless模式，晶圆采购受限于产能与排期，若形势恶化将影响经营业绩。
• 市场竞争加剧：主要竞争对手包括Melexis、Renesas、Infineon、ADI和TI等国外企业，存在被挤压市场份额的风险。
• 下游需求波动：若疫情或其他外部因素影响下游需求，公司业绩增长可能受限。
• 研发未达预期：若关键技术未能突破，可能影响产品性能和市场竞争力。
• 股价波动风险：公司为次新股，流通股本较少，存在短期股价波动风险。
• 主要客户变动风险：主要客户可能因市场变化而调整订单，带来不确定性。
• 汽车电子销售不确定性：车规级芯片验证周期长，部分产品尚未实现批量装车。
• 国际贸易摩擦风险：若国际贸易环境恶化，可能影响公司经营。
• 疫情风险：疫情可能对公司经营造成不利影响。

总结

纳芯微作为新能源模拟芯片的领先企业，凭借深厚的技术积累和丰富的市场应用，已在汽车电子领域实现批量装车，并具备显著的先发优势。随着新能源汽车、工业自动化、5G通信等下游行业的发展，公司未来增长潜力较大。公司持续加大研发投入，提升产品性能，巩固市场地位，预计未来三年归母净利润将显著增长。投资建议为买入，目标价格为357.71元/股，对应市值360.75亿元。然而，公司仍需关注晶圆产能、市场竞争、下游需求波动等潜在风险。