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宏源聚酯周报总结

一、核心内容概览

本报告分析了PTA、MEG和涤纶短纤（PF）等聚酯产业链相关产品的市场动态，重点关注供需变化、库存情况、成本压力及价格走势。整体来看，市场处于供需偏宽松状态，价格承压，但部分品种开始逐步企稳。

二、主要观点分析

1. PTA（精对苯二甲酸）

• 需求：织造负荷持稳在71.66%（+0.2%），盛泽地区库存维持在40天（+0）。

  • 疫情导致的海运紧张打乱淡旺季节奏，9月或延续“旺季不旺”特征。
  • 内销释放预期在9月下旬，但难以形成持续性需求，本周需求或回落（利空）。

• 供应：PTA负荷维持在高位，81.36%（+1.75%）。

  • 装置变动：虹港150万吨装置恢复，能投100万吨装置停车，桐昆220万吨短停，三房巷和中泰重启推迟。
  • 华东240万吨装置一半产能计划9月7日检修10天，西北120万吨装置计划9月6日重启。
  • 恒力、逸盛、嘉化等装置尚未检修，若加工费持续压缩，后期或出现检修（需关注）。

• 库存：社会库存累库至286.85万吨（+7.36万吨），8月由去库转为累库，本周延续累库趋势（利空）。

• 成本与加工费：TA加工费目前仅420元/吨，处于中性偏低水平，预计9月逐步筑底回升（中性偏利多）。

• 小结：TA供需偏宽松，库存持续累积，成本端支撑有限，但下跌空间已不足，支撑位考虑在4800元/吨附近。

2. MEG（乙二醇）

• 供应：国内整体开工负荷61.4%（-0.25%），煤制乙二醇开工43.96%（-1.8%）。

  • 山西、内蒙古、陕西等地装置陆续检修，山东装置恢复生产。
  • 外围装置如陶氏、乐天等也有检修计划，四季度检修量预计达200万吨附近。

• 库存：港口库存52.52万吨（+2.79万吨），交易所仓单1（0）张。

  • 需求小幅放量，但供应端检修增加，EG将面临去库（中性偏利多）。

• 进口：本周到港17.94万吨（+0.35万吨），8月进口量预计80万吨，9月受SABIC和伊朗装置影响，进口量将缩减5-10万吨。

• 成本：EG价格上涨修复部分利润，但煤头接近盈亏线，MTO和乙烯法仍处于低位（中性）。

• 小结：EG基本面无明显变化，成本端回调预期存在，价格或冲高回落，压力位5300元/吨。

3. 涤纶短纤（PF）

• 需求：织造负荷持稳在71.66%（+0.2%），盛泽地区库存维持在40天（+0）。

  • 疫情导致的备货提前，打乱淡旺季节奏，9月或延续“旺季不旺”特征。

• 供应：涤短开工73.87%（-1.26%），8月受利润和需求双重打击，检修量大，开工下滑8个百分点（利多）。

• 库存：涤短库存11.52天（+0.46天），供应端检修叠加需求疲软，库存压力仍存（利空）。

• 利润：涤短整体仍亏损，但8月利润小幅修复，直纺在-200元/吨左右。

  • 历史低位利润曾出现在2017年2月和2018年9月，后期均出现利润回升，原因包括需求带动价格修复或主动减产导致原材料降价。

• 小结：涤短产销不佳，虽有部分检修，但供需压力仍存，利润难有效回暖。随着旺季临近，价格逐步企稳，多单可背靠前低入场。

三、价差跟踪

• TA-EG价差：高位做空策略建议止盈。
• TA-PF价差：考虑开始做缩。

四、市场趋势与策略建议

• TA：供需偏宽松，库存累积，加工费逐步遇支撑，下跌空间有限，支撑位在4800元/吨附近。
• EG：受成本端回调影响，价格或冲高回落，压力位在5300元/吨。
• PF：逐步企稳，建议多单可背靠前低入场。

五、关键信息汇总

六、风险提示

• 9月TA仓单集中注销，市场流通货源增加，可能拉低现货价格。
• EG进口量缩减，叠加海外装置检修，成本端回调预期明显。
• 涤短利润仍处低位，需关注需求释放及成本修复情况。

七、附图说明

• 图1：织造负荷持稳
• 图2：聚酯产销表现
• 图3：TA供需走弱库存累积
• 图4：EG库存与进口量
• 图5：涤短库存与开工情况
• 图6：聚酯减产计划表
• 图7：TA-PF价差变化

八、分析师信息

• 分析师：杨首樟
• 执业编号：F3048587 Z0015799
• 机构：宏源期货研究所
• 联系方式：
  • 电话：010-82292599
  • 邮箱：yangshouzhang@swhysc.com
  • 网站：www.hongyuanqh.com