银行业2025年三季报总结_息差趋稳_核心营收改善_39页_2mb

盈利：核心营收改善，大行拉动利润上行

• 整体表现：2025前三季度上市银行营收同比+0.9%，归母净利润同比+1.5%，利润增速环比上升0.7 pct。国有大行利润改善明显，是板块亮点，城商行和农商行增速领先但普遍降速。
• 驱动因素：
  • 规模增长贡献下降，但息差同比降幅收窄至-12 bp。
  • 资本市场回暖推动中收增速回升至1.5%，但投资收入因债市波动和前期兑现亏损下降。
  • 拨备反哺加强，主要银行减提力度放缓，拨备释放贡献利润增长。
• 个股表现：国有大行（如工商银行、农业银行）、股份行（浦发银行）利润普遍增长；城商行（重庆银行、苏州银行）表现突出；农商行（无锡银行、青农商行）增速下滑。

规模：存贷增速放缓，优质區域行擴張強勁

• 扩张趋势：贷款同比增速7.8%，存款增速7.
• 区域分化：国有大行在宽公业务支持下增速领先，城商行（如重庆银行、齐鲁银行）在本地竞争优势下贷款增长强劲，农商行因高成本存款压力，增长承压。

息差：息差趋稳，同比降幅收窄

• 息差变化：净息差稳定在1.35%,同比下降12bp但降幅收窄。负端成本改善对息差起到支撑作用。
• 展望：随着政策支持和长端利率企稳，未来息差降幅有望进一步收窄。

资产质量稳健，拨备释放力度分化

• 资产质量：整体不良率保持稳定，国有行与股份行表现优异；-region-specific banks如宁波银行、杭州银行保持低不良率。
• 拨备反哺：拨备覆盖率环比下降2 pct至236%，国有行拨备消耗较多，非国有行释放优化，对利润贡献增加：

中期分红范围扩大

• 分红政策：多数上市银行（如工商银行、农业银行、招商银行）发布中期分红预方案，分红比例多在30%-35%，体现了稳定的现金流和回报战略。
• 实施时间略于预期，多数集中在2025年末至2026年初。

投资建议与风险提示

• 推荐主线：关注三條投资路径：绩优城农商行（盈利增长与分红并存）；高分红价值股（国有大行、
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  山西证券 摘牌风险提示：
• 主旨：中债波动加剧；低估值优势持续；净值回撤收益修复中；
• 核心观点： A股市净率回落至3.46，为多年低位；国信证券“加上二线城市"（保级展望）；长held改赚马模式；估值底部 consolidate；避险情绪、融资流动性边际改善阶段；从赔率角度，降低case beta风险。

投资策略与目标

• 核心逻辑：慢牛转向“稳而不进” + 估值底夯实 + 形势复杂度提升，对应行为建议“回避波动风险+防守为主,选股聚焦估值有利格局”。
• 具体操作：控制仓位 + 提升现金配置比率(HPR)至35%+；历史对比 到期收益率(yield to call, YTC)＞1.0%，警惕“升而丌涨”兑现。

@陈绍兴 SAC：S0190517070003